[대가의 선택] 나이그렌의 선택 '경남스틸’

윌리엄 나이그렌은 1996년부터 오크마크 펀드의 매니저로 활약해온 가치투자자다. 나이그렌은 수많은 저평가 주식을 발굴해 S&P 500 지수 대비 높은 수익률을 거둬왔다. H&R블록(세무 대행), 토이저러스(장난감 판매), 리버티 미디어(케이블 미디어) 등 10루타 종목들이 나이그렌의 손을 거쳤다.

나이그렌은 최근 가격이 많이 떨어진 주식, 동종 산업의 다른 회사에 비해 주가수익배수(PER)가 낮은 주식 등에서 투자 아이디어를 찾았다. 종목을 매수한 뒤에는 엄격한 매도기준을 적용해서 주가가 내재가치의 90%가 되면 팔아 높은 수익을 유지했다.

윌리엄 나이그렌의 선택 '경남스틸'

윌리엄 나이그렌의 종목 선정 기준은 PER이 업종 평균보다 낮고, 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이며 배당수익률이 3% 이상인 종목이다.

경남스틸은 윌리엄 나이그렌의 투자 기준을 만족하는 종목 중 하나다. 올해 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 PER은 5.3배로 철강업종 평균인 148배보다 낮다. 국제 철강 가격 하락으로 철강관련 기업들의 실적이 부진하며 철강업종 평균 PER이 높게 나왔다.

올해 2분기 연환산 순이익과 2분기 말 자본총계로 계산한 이 회사의 ROE는 10.4%로 10% 이상이며, 지난해 주당 배당금과 전일(18일, 거래일 기준) 종가로 계산한 배당수익률은 3.7%로 3%를 웃돈다.

▷ 창원지역 POSCO 판매 대리점

경남스틸은 창원지역에 거점을 둔 POSCO의 판매 대리점이다. 취급하는 제품으로는 냉연강판, 산세코일 등이 있다. 1990년 11월 삼현강업이라는 이름으로 설립됐고, 1995년 6월 현재 사명인 경남스틸로 변경했다. 코스닥시장엔 2000년 3월 상장했다.

경남스틸은 POSCO 지정 냉연코일센터다. POSCO로부터 냉연강판을 공급받고, 이를 수요업체에서 요구하는 규격으로 절단 및 가공해 납품한다. 가공된 제품은 자동차, 가전, 건설, 기계 조선 등 다양한 산업에서 사용되며, 주요 수요처는 전자 및 부품회사다.

경남스틸은 POSCO에서 재료를 매입해 가공하거나 그대로 판매하는 사업 특성상 냉연강판 및 각종 원재료의 매입가에 따라 제품가격과 원재료가격이 변동되는 특징을 가지고 있다. 일반적으로 원재료의 매입가격에 일정한 마진을 더해 제품 가격이 결정된다. 따라서 전반적인 철강재 가격 상승으로 원재료 매입가격과 제품 가격이 함께 오르면 절대적인 이익이 증가하는 구조를 가지고 있다.

지난 2분기에 경남스틸은 국제 철강 가격 하락으로 관련 기업들의 매출액이 감소한 데 반해 개선된 실적을 거뒀다. 개별기준 매출액이 796억원으로 전년 동기 대비 5% 늘었고, 영업이익과 순이익은 각각 31%, 48% 증가한 29억원과 22억원을 기록했다. 합금화아연도금강판(GA)의 수요 증가가 배경이 된 것으로 보인다(관련기사 ▷ [미리분석] 경남스틸, 나홀로 매출액 증가.. 배경은?).

경남스틸의 ROE는 순이익이 급증한 기간을 제외하고 지난 10년간 전반적으로 10% 전후를 보였다. 또한, 경남스틸은 배당매력을 보유한 기업이다. 지난 10년간 꾸준히 배당을 해왔고, 배당금도 조금씩 늘려왔다. 지난해에는 주당 300원을 지급했고, 시가배당률은 4%로 시중금리(1.50% 내외)를 상회했다. 올해도 주당 300원을 지급하면 전일 주가 기준 3.7%의 배당수익률을 기대할 수 있다.