[대가의 선택] 퍼킨스의 '와토스코리아'

퍼킨스 "재무적으로 건전한 소형주를 사라"

버거 스몰캡 펀드의 매니저 로버트 퍼킨스는 소형주 투자의 대가로 유명하다. 그는 친구들과 선별된 고객들을 위한 작은 포트폴리오를 3500만 달러의 뮤추얼 펀드(유가증권 투자 목적의 투자회사)로 성장시켰다.

퍼킨스는 신문에 나온 신저가 리스트에서 유망기업을 찾는다. 그는 악재로 인해 회사 주가가 하락하더라도, 재무 건전성을 충분히 갖추고 있으면 큰 문제가 없다고 판단한다. 이들 중 장부가치보다 싼 가격에 거래되고 있거나, 장부가치보다 약간 비싼 회사를 주로 매입한다.

퍼킨스는 부채가 없고 현금이 많은 소형회사를 선호한다. 모든 사람이 찾는 대형주보다는 관심에서 멀어진 소형주에 더 많은 가치가 내재돼 있다고 믿기 때문이다. 또한, 그는 재무적 건전성을 갖춘 회사들은 기대만큼 빨리 회복되지 않아도 재무안전성이 주가 하락에 안전판이 된다고 생각한다.

퍼킨스의 '와토스코리아'

와토스코리아은 퍼킨스의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 전일(25일) 기준 시가총액은 698억원으로 2000억원 미만이다.

올해 2분기 연환산 실적 기준(최근 12개월 합산) 주가수익배수(PER)는 8.7배로 건축제품 업종 평균인 18.4배보다 낮다. 아직 2분기 실적 집계가 완료되지 않아 시장평균은 지난 1분기 연환산 기준으로 계산했다. 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.

부채비율은 약 5%로 재무 건전성 기준(150%)을 통과했다.

와토스코리아는 위생용 플라스틱 제조사다. 위생용 플라스틱은 양변기·소변기 등 위생도기에 쓰이는 플라스틱 부속을 뜻한다. 와토스코리아는 제품을 ODM(주문자개발생산방식)으로 생산해 대림B&Co, 계림요업, 아이에스동서 등 국내 주요 위생도기 업체에 공급한다. 주요 전방 산업은 주택이다.

올 2분기 와토스코리아의 매출액은 53억6500만원으로 전년 동기 대비 13% 늘고, 영업이익은 52% 증가한 14억2400만원을 기록했다. 순이익은 55% 늘어난 15억1700만원이다. 

2분기 호실적으로 올해 반기 매출액은 전년 동기 대비 4% 늘어난 95억2900만원을, 영업이익은 33% 증가한 20억4200만원을 각각 기록하게 됐다. 지난해 매출액과 영업이익이 각각 전년 대비 4%와 50% 증가한 데 이어 증가세를 지속했다.

공동주택 분양 물량의 증가 덕에 매출이 늘어난 것으로 보인다. 국토교통부에 따르면 공동주택 분양실적은 올 1분기 5만7465만호로 전년 동기 대비 41% 늘었다. 지난해 전년 대비 15% 증가한 34만4887만호를 기록한 데 이어 성장세를 지속했다.

위생도기 수요는 아파트 착공 후 2년이 지난 시점에 발생하기 시작한다. 따라서 지난 2013년부터 늘어나기 시작한 분양 물량이 매출액 증가에 영향을 준 것으로 보인다.

지난 2013년 13.6%로 10년래 최저치를 기록했던 이 회사 영업이익률은 회복세를 나타내며 올 2분기 연환산 기준 21.9%로 높아졌다. 건설경기 호전에 따른 매출 증가, 유가 하락에 따른 원재료 비용 절감이 수익성 개선에 도움이 된 것으로 보인다. 

주요 원재료인 ABS와 ACETAL의 매입가는 올해 반기 kg당 2265원과 1852원을 기록했다. 각각 전년 동기 대비 11.6%와 3.1% 내렸다. 최근 유가는 배럴당 38달러(WTI 기준)로 6년래 최저 수준으로 내려 앉았다. 원재료 매입 측면에서 와토스코리아에 우호적인 환경이 지속되고 있다.



와토스코리아의 영업이익은 지난 10년간 매년 흑자를 기록했다. 경기에 민감한 건설업의 특성으로 증감을 반복했지만, 매해 흑자를 지속햇다. 10년래 최고치는 49억원(2008년), 최저치는 26억원(2013년)이다. 3~4년마다 발생하는 교체 수요가 실적 안정성에 기여한 것으로 보인다. 

와토스코리아는 회사 시장 가치(시가총액)에 비해 적잖은 규모의 현금성 여유자금을 보유하고 있다. 지난 2분기 말 기준 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총 차입금)은 324억원을 기록했다. 이는 전일 시가총액(698억원)의 46%에 해당한다. 



이 회사의 현재 PER 8.7배는 과거 5년 평균인 8.9배에 근접한 것이다. 현재 주가순자산배수(PER)와 최근 자기자본이익률(ROE)은 각각 1.08배와 12.4%이다. 각각 과거 5년 평균인 0.78배와 9.9%보다 높은 상태다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 11%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 와토스코리아의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 197위(상위 11%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 

소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI 밸류에이션 점수는 2점으로 낮은 편이다. 현재 PER이 8.7배로 중장기 평균에 근접한 점 등이 반영했다.
 
주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.