[대가의 선택] 길리건의 '하이록코리아’

길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.

제임스 길리건의 선택 '하이록코리아'

제임스 길리건은 종목 선정 시 마진율과 재무 건전성에 중점을 둔다. 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이고, 부채비율이 100% 미만이며, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값이 양수(+)인 종목을 선호한다.

하이록코리아은 길리건의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 회사다. 올해 1분기 연환산 실적(최근 12개월 실적 합산) 기준 ROE는 15.9%로 10% 이상이고, 부채비율은 22%로 100% 미만이다. 이자수익에서 이자비용을 뺀 값은 약 11억1700만원으로 양수(+)를 기록했다. ROE는 연결 지배지분 기준 순이익과 자본총계로 계산했다.

하이록코리아는 계장용 관이음쇠와 밸브를 생산한다. 관이음쇠와 밸브는 장치산업에서 기체 또는 유체의 흐름을 조절하거나 제어하는 기능을 한다. 전방산업은 조선, 해양, 석유화학, 발전소, 반도체, 플랜트 등으로 다양하다.

주요 전방산업인 조선업이 침체에 빠진 가운데 하이록코리아의 영업이익은 계속 늘고 있다.

지난 1분기 이 회사의 매출액은 497억원으로 전년 동기 대비 33% 늘고, 영업이익은 82% 급증해 124억원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 20% 증가한 89억원이다. 지난해 매출액은 전년 대비 0.2% 감소했지만, 영업이익은 8% 증가한 데 이어 수익성 상승세가 이어졌다. 올 1분기 연환산 기준 영업이익률은 26.4%로 10년래 최고 수준에 근접한 상태다.

증권가에 따르면 DBB 밸브와 같은 고마진 제품의 비중이 확대된 덕에 수익성이 상승했다. 일반 관이음쇠(피팅) 제품은 경쟁심화로 영업이익률이 10% 초반으로 내렸지만, DBB 밸브 등 신제품은 영업이익률이 30%를 상회하는 것으로 알려졌다.

꾸준한 매출 증가와 고수익성 유지도 눈길을 끈다. 지난 10년간 하이록코리아의 매출액은 2009년과 2013년을 제외하고 모두 전년 대비 증가했다. 2009년과 2013년의 전년 대비 매출 감소율은 각각 4%와 1%에 그쳤다. 주요 전방산업인 조선업과 플랜트가 대표적인 경기 민감형 산업이라는 점을 고려하면 눈에 띄는 성과다.

이 회사의 영업이익률은 지난 2007년 이후 매년 21% 이상을 유지했다. 일반적으로 제조업의 경우 영업이익률이 10% 이상을 유지하면 수익성이 높은 것으로 판단한다.

안정적인 실적 증가와 높은 수익성은 다각화된 매출처, 높은 기술력에 힘입은 결과로 풀이된다. 또한, 제품이 유류를 다루는 특성 상 부식 위험이 있어 평균 3~5년 정도를 주기로 교체 수요가 발생하는 점도 실적 안정성에 도움이 된 것으로 보인다.



1분기 연환산 실적 기준 이 회사의 현재 주가수익배수(PER)는 11.6배다. 과거 5년 평균인 10.5배보다 높다.

현재 주가순자산배수(PBR)는 1.85배로 5년 평균인 1.62배보다 높다. 최근 ROE도 15.8%로 5년 평균인 15.4%보다 다소 높아진 상태다.