[대가의 선택] 리처드 와이스의 '포비스티앤씨'

와이스 "내재가치 대비 저평가 된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 내재가치보다 할인된 성장주에 관심을 가진다. 와이스는 회사에 대해 '사적 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적인 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

또한, 와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 그는 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 와이스는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는게 좋다고 판단했다.

리처드 와이스의 선택 ' 포비스티앤씨'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 종목을 선호한다. 종목 선정 기준은 'ROE 10% 이상, 최근 2년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상'이다. 또한, 그는 영업이익률이 업종평균보다 높은 종목을 선호한다.

포비스티앤씨는 와이스의 종목 선정 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 최근 자기자본이익률(ROE)은 15.9%로 10%를 넘고, 2년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률은 32%로 기준인 10%보다 높다. 또한 영업이익률은 12.8%로 소프트웨어 업종 평균인 8.5%보다 높다. ROE와 영업이익률은 올해 1분기 연환산 실적 기준(최근 12개월 합산치)이다.

포비스티앤씨는 마이크로소프트(MS)와 어도비(Adobe)의 소프트웨어, 하드웨어를 국내 교육기관 및 기업에 유통한다. 지난 2005년 MS의 국내 교육기관 총판권을 획득했고, 2010년엔 MS 제품의 기업 총판권을 보유한 디모아를 인수해 기업 유통 시장에 진출했다.

지난 2013년엔 '포토샵'으로 알려진 어도비와 교육시장 총판 계약을 맺었다. 증권가에 따르면 지난해 포비스티앤씨의 어도비 관련 매출액은 80억원 가량으로 추산된다.

포비스티앤씨는 지난 2013년 유아·초등용 교육 콘텐츠 제작사인 지니키즈를 인수해 사업을 다각화했다. 현재 지분율은 88.6%이다. 다만 지난해 지니키즈의 실적은 매출액이 19억9800만원으로 전년 대비 17% 줄고, 순이익이 3억5700만원 적자로 손실로 전환했다. 아직 포비스티앤씨의 순이익(연결 지배지분) 증가에는 기여를 하지 못하고 있는 상태다.  

올해 1분기 포비스티앤씨는 부진한 실적을 기록했다. 매출액은 187억원으로 전년 대비 6% 줄고, 영업이익은 5% 감소해 30억1300만원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 22% 줄어든 23억4900만원이다. 전년 동기 매출액이 10년래 최고치를 기록했던 기저효과, 종속기업의 실적 부진 등이 순이익 감소의 요인으로 보인다. 

다만 그 동안 보여온 꾸준함은 눈길을 끈다. 이 회사의 매출액과 영업이익, 순이익은 지난 5년간(2010~2015년) 매년 증가했다. 지난해 매출액은 701억원으로 2010년 대비 59% 증가했고, 같은 기간 영업이익은 90억원으로 90% 확대됐다. 순이익(연결 지배지분)은 81억원으로 80% 늘어난 상태다.

이는 주요 사업인 'MS 소프트웨어의 국내 교육기관 유통 매출'이 안정적으로 늘어난 데다, 기업 인수와 사업 확대로 기업용 유통 매출과 어도비 제품 유통 매출이 더해진 결과로 풀이된다.

언론보도에 따르면 MS사는 오는 8월 윈도우 10을 공식 출시할 예정이다. 제품 업그레이드 수요 발생, 판매가 인상이 포비스티앤씨의 실적에 긍정적으로 작용할 지 관심을 두고 지켜볼 부분이다.



올해 1분기 연환산 실적 기준 이 회사의 현재 주가수익배수(PER)는 16.7배이다. 5년 평균인 11배보다 높다. 현재 주가순자산배수(PBR)와 최근 자기자본이익률(ROE)은 각각 2.66배와 15.9%이다. PBR은 5년 평균인 2.26배보다 높은 반면 ROE는 5년 평균 23%보다 낮은 상태다.