[분석] 라이온켐텍, 시설투자..향후 이익은 얼마나?

라이온켐텍은 지난 8일 신규 시설투자 공시를 발표했다. 공시일부터 내년 6월 30일까지 인조 대리석 생산설비를 위해 100억원(자기자본의 12.6%)을 투자할 예정이다. 생산라인 설비에 50억원, 건물 증축 및 보수에 40억원이 각각 사용될 계획이다(관련기사▷ [즉시분석] 라이온켐텍, 신규 시설투자 단행...내용과 전망은?).

주가도 급등했다. 라이온켐텍은 16일 오전 9시 11분 현재 전일 대비 0.8% 내린 2만2950원을 기록 중이다. 8일 설비투자 공시 이후 1주일 만에 22% 상승했다.

이번 신규 설비투자로 향후 라이온켐텍의 이익이 얼마나 늘어날 지 추정해봤다. 이를 통해 최근 주가상승과 기업가치 변화를 비교해보기 위함이다.

라이온켐텍은 2014년 1월 인조대리석을 생산하는 문평동 공장 화재로 생산설비가 전소돼 신규 설비 증설을 한 경험이 있다. 2015년 1분기 기준 인조대리석부문의 연간 생산능력은 100만장인데 이는 2014년 3분기부터의 생산능력이다. 화재가 발생한 후인 1월 3일부터 2014년 3분기까지의 설비 투자 내역을 살펴보면 총 69억원 가량이 투자됐다. 기계장치가 가장 많은 부분을 차지해 53억원이고 그 외에 건물, 구축물 등의 설비도 증설됐다.

화재가 일어나기 전 대리석부문의 연간 생산능력인 41만4000장과 현재 생산능력인 100만장의 차이인 58만600장이 설비 증설의 결과인 셈이다. 실제 2014년에 생산된 인조대리석은 50만장으로 2013년 42만장에서 20% 늘었다.

지난 1분기 인조대리석 사업부의 실적은 매출액이 207억원(제품 매출액은 200억원), 영업이익이 38억원으로 영업이익률은 19%다. 영업이익에 감가상각비를 더한 EBITDA는 43억원으로 추정된다(EBITDA 마진 = 21%).

* EBITDA : 이자비용, 법인세, 유무형 감가상각비 차감 전 이익. 의미상 영업이익+유무형 감가상각비로 계산한다.
* EBITDA 마진 = EBITDA / 매출액 = 감가상각비 제외 영업이익률(추정)



이번 신규 투자는 신제품인 엔지니어드 스톤을 생산하기 위한 것이다. 회사 측은 신규설비에서 연간 12만장 정도의 엔지니어드 스톤이 생산될 것으로 보고 있다. 엔지니어드 스톤은 기존에 라이온켐텍에서 생산하던 아크릴계 인조대리석보다 고가의 제품이다.

지난 1분기 기준 사업보고서에 기재된 기존 아크릴계 인조대리석은 약 17만원이다. 엔지니어드 스톤이 가격이 이보다 20% 높다고 가정했을 때 연간 12만장을 생산해 발생될 매출은 250억원 가량으로 이는 최근 매출액의 30% 규모다.

설비 증설에 따른 엔지니어드 스톤의 영업이익은 연간 42억원 발생할 것으로 추정된다. 1분기의 인조대리석 부문 EBITDA 마진(=감가상각비 제외 영업이익률)인 21%를 적용하고, 설비투자로 발생하는 연간 감가상각비 11억원을 고려한 수치다. 설비에 대한 내용연수는 건물 40년, 기계장치 6년, 기타 5년을 적용했다.

* 새롭게 생산할 엔지니어드 스톤이 기존 아크릴계 인조대리석보다 비싼 만큼, 더 높은 EBITDA 마진이 기대되지만, 보수적인 관점에서 기존 마진 정도를 적용했다.



2014년 실적에 위 증설에 따른 실적증가를 더하면 매출액은 22% 늘어난 1390억원, 영업이익은 23% 증가한 224억원이 될 것으로 추정된다. 설비투자가 내년 6월 30일 완료될 예정인 만큼, 투자효과가 온기로 반영되는 건 2017년이 될 전망이다.

전일 종가 기준 시가총액 3562억원은 증설 후 예상되는 연간 영업이익 224억원의 15.9배 수준이다. 다만 위 예상수치는 현재 시점에서 증설에 따른 이익 증가분만 고려했다. 2017년까지 라이온켐텍의 실적 변화에 따라 영업이익은 달라질 수 있음을 밝혀둔다.