[대가의 선택] 월리스 와이츠의 '리노공업'

워렌 버핏과 친구 사이인 월리스 와이츠는 가치투자 철학을 바탕으로 '와이츠 밸류 펀드'를 운용했다. 와이츠는 버핏과 투자 성향에서도 많은 공통점을 보였다. 와이츠는 시장가치에 비해 크게 할인된 가격에 주식을 매입하고 포트폴리오를 집중시켜 보유했다. 그는 부채를 청산하고 난 후 경영진이 사용할 수 있는 돈의 총액에 초점을 맞췄다.

와이츠는 회사가 제품 가격에 대해 통제력이 있기를 원했다. 또한, 케이블 TV와 같은 지역독점 회사를 선호했다. 그는 자신의 최대 투자 실수는 경영진을 너무 믿거나 이해해 준 것에서 비롯됐다고 설명했다.

월리스 와이츠의 종목 선정 기준은 엄격하다. 순이익이 영업현금으로 잘 회수돼야 하고 3년간 꾸준히 이익이 성장해야 한다. 또한, 자기자본이익률(ROE)이 평균 이상인 회사에 보수적으로 투자한다.

▷ 와이츠의 선택 '리노공업'

와이츠는 최근 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률이 5%~30%이고, 자기자본이익률(ROE)이 12% 이상인 기업을 선호한다. 또한, 영업활동 현금흐름이 순이익보다 커야 한다.

리노공업은 와이츠의 투자 요건을 만족하는 기업 중 하나다. 지난 1분기 연환산 EPS는 2070원이며 3년간 연평균 EPS성장률은 17%로 기준을 만족했다. 지난 1분기 연환산(최근 4개분기 합산) ROE는 20.6%이며, 영업활동 현금흐름은 404억원으로 순이익 316억원보다 많다.

▷ 반도체 테스트용 핀 및 소켓 생산업체

리노공업은 반도체 테스트용 핀 및 소켓 생산업체다. 반도체 칩 생산의 마지막 공정인 테스트공정에 사용되는 IC 테스트 소켓과 리노핀(LEENO PIN)을 생산/판매한다. 테스트 소켓과 리노핀은 반도체나 인쇄회로기판의 전기적 불량여부를 체크하는데 사용되며, 일정 기간 반복 사용한 후 교체해야 하는 소모성 부품이다. 반도체 종류에 따라 각기 다른 핀이 쓰이며, 리노핀을 모듈화 한 IC 테스트 소켓은 비메모리 반도체에도 적용 가능해 상대적으로 마진율이 높다. 지난 1분기 매출비중은 IC 테스트 소켓 40%, 리노핀 58%다.

리노공업은 지난 1분기에 개선된 실적을 거뒀다. 지난 1분기 매출액은 228억원으로 전년동기 대비 10% 증가했으며, 영업이익은 같은 기간 12% 증가한 86억원을 기록했다. 증권업계에선 리노공업의 향후 실적을 긍정적으로 전망했다. 근거로 전통적인 IT 성수기 진입으로 인한 주요 고객사의 칩 출하량 증가를 꼽았다. 여기에 신제품인 Probe Card Head의 실적 성장 가능성도 눈여겨 볼 부분이라고 전했다.

▷ 양호한 현금흐름

리노공업은 현금창출 능력이 양호한 편이다. 영업활동 현금흐름은 꾸준히 (+)를 기록하고 있으며, '13년을 제외하면 지난 10년간 연간 기준으로 영업활동 현금흐름이 순이익을 상회했다. 재무활동과 투자활동 현금흐름은 전반적으로 (-)를 나타냈다. 이는 일반적으로 우량기업에서 나타나는 현금흐름 형태다.