[V차트 우량주] 한국석유, 산업용 아스팔트 점유율 1위

한국석유는 1964년 설립된 석유제품 제조업체로 지난 1977년 유가증권시장에 상장했다. 주요 제품은 블론아스팔트, 솔벤트, 몰타프라스 등으로 도로 포장이나 건축용 방수자재로 쓰인다. 2014년 기준 산업용 아스팔트(블론아스팔트) 부문 국내 시장점유율 71%를 차지하고 있다.

한국석유는 지난 1분기 매출액이 감소했음에도 불구하고 이익률이 개선됐다. 한국석유가 사용하는 주요 원재료는 원유에서 생산되는 부산물로 국내 정유사와 화학업체들로부터 공급받고 있다. 지난해 하반기부터 이어진 국제유가 급락으로 원재료 매입단가가 하락한 덕분에 영업이익이 대폭 개선됐다.

아이투자는 지난달 18일 한국석유의 1분기 수익성 개선 원인을 분석한 바 있다. 자세한 내용은 다음 링크에서 확인할 수 있다.
→ [1Q 실적] 한국석유, 수익성 개선..'눈길' 



▷ 재무구조 우량.. IFRS도입으로 차입금 일시적 급증

재무 구조는 우량하다. 2010년 4분기 99.7%였던 부채비율은 점차 줄어 2015년 1분기 기준 48.7%를 기록하고 있다. 같은 기간 유동비율은 92.4%에서 177.4%로 상승했다. 차입금 역시 줄어들어 2015년 1분기 기준 차입금 비중이 16.4%까지 하락했다.

 

한편 2011년 한국석유의 차입금이 크게 증가한 것을 볼 수 있다. 특히 단기차입금은 2010년 4분기 259억원에서 2011년 4분기 564억원으로 약 305억원 증가했는데, 이 중 52%인 158억원은 국제회계기준(IFRS) 도입으로 차입금 산정 기준이 일부 변경된 데 따른 것이다.

2011년 차입금에는 어음할인과 전자채권할인이 포함됐다. 어음과 전자채권은 매출채권의 일종으로, 기업은 이들 매출채권을 은행에 할인된 가격에 판매해 채권 만기일 이전에 현금으로 유통시킬 수 있다. IFRS도입 이전 회계기준은 어음할인에 해당하는 금액을 매출채권에서 직접 차감했으나, 도입 이후엔 차입금 계정에 포함시켰다. 즉, 종전에는 매출채권을 매도한 것으로 회계처리했지만, IFRS 도입 이후에는 매출채권을 담보로 차입금을 조달한 것으로 변경된 것이다.

IFRS 이전 회계기준을 바탕으로 2011년 차입금을 구하면 405억원으로, 전년 대비 증가액은 146억원이다.

▷ 토지재평가로 자산구조 변동

2011년 자산구조가 큰 폭으로 변화했다. 이는 2010년 실행한 자산재평가 결과가 반영된 것이다. 자산재평가로 한국석유가 보유한 서울 용산구 이촌동 토지의 장부금액이 52억원에서 763억원으로 증가했다. 이에 따라 유형자산과 고정자산이 자산재평가 차액(711억원)만큼 늘어났으며, 차액에서 법인세(156억원)을 제외한 555억원이 자본의 이익잉여금으로 반영됐다.



자산재평가를 통해 늘어난 금액은 장부상의 금액일 뿐, 실제로 한국석유에 재평가로 인한 차액이 현금으로 유입되진 않았다.따라서 관련해 발생한 법인세 역시 이연법인세부채로 반영됐고, 손익계산서에 법인세 비용으로 기록되진 않는다. 한국석유가 차후 토지를 실제로 매각한다면 해당 금액을 법인세로 납부하게 될 것이다.

▷ 이익이 늘면서 현금흐름 개선



현금흐름은 2013년 이후 확연히 개선됐다. 영업활동현금흐름이 2012년 4분기부터 (+)로 돌아선 데 이어 (+)폭도 점차 커졌다. 유가 하락, 건설경기 회복 등으로 이익이 늘어나 기업의 현금흐름이 좋아진 것이다. 또한 벌어들인 돈으로 차입금을 갚으면서 재무활동현금흐름이 꾸준히 (-)를 기록하고 있다. 기업의 기초 체력이 점점 튼튼해지고 있음을 알 수 있다.

한편 한국석유는 15일 전일 대비 2.6% 하락한 9만9800원에 장을 마감했다. 1분기 실적과 15일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 8.4배, 주가순자산배수(PBR)는 0.55배, 자기자본이익률(ROE)는 6.5%다.