[대가의 선택] 윌리엄 프라이즈의 '넥센타이어'

프라이즈 "인기 없어진 주식을 사라"

윌리엄 프라이즈는 가치주를 '기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈' 세 가지 타입으로 나눴다. 기본 가치주는 주가수익배수(PER)가 낮고 가격이 장부가치와 비슷한 전통적인 가치주다. 지속 성장주는 가격 결정력을 가지고 있고 예측 가능하며 꾸준한 수익 창출력을 보유한 회사이다. 신흥 프랜차이즈 주식은 변화의 첨단에 있는 젊은 회사로 성장 가능성에 비해 저평가돼 있는 주식들이다.

그는 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈에 4:4:2 정도의 비율로 자산을 배분했다. 세 가지 카테고리에 대한 공통분모는 가격이다. 그는 해당 기업들이 인기가 없어 주가가 하락해 저평가되면 적극 매입했다.

그는 투자 성공요인 중 하나로 실패한 주식을 많이 가지고 있지 않았기 때문이라고 강조한다. 보유 주식이 상승하는 것도 중요하지만, 크게 떨어지지 않아야 장기적으로 좋은 수익률을 올릴 수 있다는 게 그의 주장이다.

프라이즈의 선택 '넥센타이어'

프라이즈는 주당순이익(EPS)이 개선 추세를 보이고, 영업이익률이 10% 이상인 기업을 선호했다. 또한 PER이 시장평균 미만이면서 10배 이하인 기업에 주로 투자했다.

넥센타이어은 프라이즈의 투자 요건을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 1분기 연환산 기준(최근 4분기 합산) 영업이익률(연결 기준)은 11.8%로 10%를 넘는다.

1분기 연환산 순이익(연결 지배)과 전일 시가총액으로 계산한 PER은 9.6배로 시장평균치 16.7배보다 낮다. 아이투자(www.itooza.com)는 전체 상장기업의 시가총액 합계를 순이익(적자기업 포함) 합계로 나눠 시장 평균 PER를 계산한다. 넥센타이어의 현재 주가순자산배수(PBR)와 자기자본이익률(ROE)은 각각 1.23배와 13.2%이다.

넥센타이어는 국내 점유율 3위권의 타이어 회사다. 사업보고서에 따르면 국내 점유율은 지난 2009년 21%에서 지난해 25.9%로 높아졌다.

지난 1분기 넥센타이어의 연결 기준 실적은 매출액이 4439억원으로 전년 동기 대비 2% 줄고, 영업이익이 5% 감소한 513억원을 기록했다. 순이익은 13% 줄어든 219억원이다. 영업이익은 지난해 4분기 연속으로 전년 동기 대비 증가했지만, 올 1분기엔 감소세로 돌아섰다. 

지난해 이 회사 연결 실적은 매출액이 1조7588억원으로 전년 대비 2% 느는데 그쳤지만, 영업이익은 18% 늘어난 2086억원을 기록했다. 원재료 비용 절감 효과 덕에 영업이익 증가율이 매출 증가율을 웃돌았다.

하지만 설비투자로 관련 비용이 증가했고, 평균 판매단가가 내리면서 올 1분기엔 영업이익이 감소세로 돌아선 것으로 풀이된다.

올해 1분기 넥센타이어어 생산능력은 968만4000개로 전년 동기 대비 10% 확대됐고, 생산실적은 900만3000개로 8.1% 증가했다. 가동률은 93%를 기록했다. 유형자산감가상각비는 올해 1분기 343억원으로 전년 동기 대비 29% 증가했다.



경쟁심화와 원재료 가격 하락으로 이 회사 판매가는 하락 추세를 보이고 있다. 올 1분기 타이어 판매가는 개당 평균 5만1258만원으로 전년 동기 대비 약 6.4% 내렸다. 이런 가운데 북미 시장에서의 중국산타이어 제재가 향후 매출 확대에 도움이 될 지 주목된다.

올 1월 미국 상무부는 중국산 타이어에 대한 징벌적 관세 부과를 확정했다. 징벌적 관세는 총 40~45%에 달할 것으로 보인다. 이는 종전 관세율인 4%에 비해 무려 36%p~41%p 높은 것이다.

이에 앞서 중국산 타이어는 지난 2009년 9월부터 3년간 29~39%에 이르는 징벌적 관세조치를 받은 바 있다. 당시 한국산 타이어의 북미 수출은 큰 폭으로 증가했다. 반덤핑관세 확정에 따라 국내 타이어 업체의 수혜 기대감이 나오는 이유다.