[V차트 우량주] 한글과컴퓨터, 경영권 안정화로 사업 집중 '성장'

한글과컴퓨터는 사무용 문서작성 소프트웨어(SW) '한컴오피스'를 만드는 기업이다. 최대주주는 소프트포럼으로 특수관계인 포함 지분율은 28.65%(2015년 4월 3일 기준)다. 이외 국민연금공단 또한 한글과컴퓨터 지분을 7.15%(2015년 4월 8일 기준) 보유하고 있다.

▷ 2011년부터 성장 지속...경영권 안정화로 사업에 집중한 덕

한글과컴퓨터 실적은 2011년부터 본격적으로 늘어나기 시작했다. 이 같은 배경엔 경영권 안정화가 자리하고 있는 것으로 보인다.



PC가 대중화되면서 성장세를 지속하던 한글과컴퓨터는 2000년대 들어 대체로 실적이 비슷한 수준을 기록하기 시작했다. 대주주가 자주 교체되면서 효과적인 경영권 행사가 불가능해진 점이 영향을 준 것으로 풀이된다. 한글과컴퓨터 대주주는 2000년 들어 대주주가 9번이나 변경됐다. 투기적인 ‘머니게임’의 대상이 된 결과다.

하지만 2010년 9월 28일 보안업체인 소프트포럼이 셀런에이치로부터 주식 및 경영권을 양수받으며 최대주주로 올라섰다. 소프트포럼이 최대주주가 된 후 전문경영인(CEO) 체제로 운영하기 시작했다. 이때부터 한글과컴퓨터를 맡은 것은 이홍구 대표이사다. 이홍구 대표이사는 한국IBM, 컴팩코리아, 한국HP를 거쳐 델코리아 사장을 역임한 바 있다.

이후 한글과컴퓨터의 실적은 개선되기 시작했다. 경영권이 안정되면서 신제품 개발에 주력한 영향으로 풀이된다. 실제 한글과컴퓨터는 2010년부터 신제품을 잇달아 내놓았다.

2010년 3월  ODF, OOXML, PDF 등 표준문서 포맷을 지원해 호환성을 극대화한 ‘한컴오피스 2010’을 출시했다. 특히 MS 오피스의 표준문서 포맷인 OOXML을 지원, MS 오피스 문서를 한컴오피스에서도 깨짐 없이 편집할 수 있게 됐다. 회사 측에 따르면 이 결과, 기업시장을 더욱 확대할 수 있었다.

2011년 4월엔 호환성이 더욱 향상된 ‘한컴오피스 2010 SE’를 내놓았고, 2012년 5월엔 개인정보보호 기능이 강화된 ‘한컴오피스 2010 SE +’를 출시했다. 2013년 10월에는 실시간 동시 협업을 통해 여러 사람과 소통하며 효율적인 업무 환경을 구축할 수 있는 ‘한컴오피스 2014’를, 같은 해 12월엔 Mac에서도 사용할 수 있는 ‘한글 2014 for Mac’을 내놓았다.

이런 영향인지 2011년 18.0%로 낮아졌던 한글과컴퓨터의 영업이익률은 2012년 19.0% → 2013년 19.2% → 2014년 20.3%로 높아졌다. 2011년 573억원이던 매출액 또한 지난해 762억원으로 늘었다. 같은 기간 영업이익은 214억원에서 267억원으로 증가했다.



한편 2011년 이후 영업이익과 순이익이 차이가 나고 있다. 연결대상 종속기업이 부진한 실적을 거둔 영향으로 풀이된다. 지난해 말 기준 한글과컴퓨터는 한컴씽크프리(지분율 97.89%)를 연결대상 종속기업으로 보유하고 있다. 한컴씽크프리는 미국법인인 Thinkfree Inc. 지분을 100% 보유하고 있다. 한컴씽크프리는 2012년과 지난해 순이익이 적자를 기록했다. 이에 따라 한글과컴퓨터의 영업이익과 순이익이 차이가 발생한 것으로 풀이된다.



▷ 자산구조 우량...최근 관계기업 투자로 당좌자산 감소

한글과컴퓨터의 자산구조는 우량한 기업의 모습을 보여주고 있다. 장기자본 - 자기자본 - 고정자산 순서로 배열돼 있으며, 장기자본과 자기자본이 꾸준히 늘어나고 있다. 특히 장기자본과 자기자본이 거의 차이가 없다. 이는 비유동부채(장기부채)를 별로 쓰지 않고, 자기자본 만으로도 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 의미다. 실제 2011년 이후 한글과컴퓨터는 차입금이 없다.



한편 2012년에 감소했던 고정자산이 지난해엔 늘었다. 이익축적지수를 보면 2012년엔 투자자산이 감소하면서 당좌자산이 늘었음을, 작년엔 반대가 됐음을 볼 수 있다. 지난해 MDS테크(지분율 18.61%) 지분을 취득한 결과다.



▷ ROE는 순이익률에 영향

한글과컴퓨터의 자기자본이익률(ROE)은 2011년 이후 대체로 높아지고 있다. 순이익률이 높아진 영향이다. 자기자본이익률은 자산회전율, 재무레버리지, 순이익률의 곱으로 분해할 수 있는데 한글과컴퓨터의 자산회전율과 재무레버리지는 최근 10년간 비슷한 모습이다. 순이익률 또한 2011년 이후 대체로 높아졌음을 볼 수 있다.



지난해 실적을 반영한 한글과컴퓨터의 ROE는 13.41%, 주가순자산배수(PBR)는 2.91배다.