[V차트 우량주] 코텍, 글로벌 1위 카지노용 모니터 제조사

코텍은 카지노용 모니터, 의료용 모니터, 전자칠판 등 산업용 디스플레이 전문업체다. 카지노용 모니터의 경우 글로벌 TOP4 업체 중 IGT, Aristocrat, WMS 3개사에 납품하고 있다. 전자칠판은 글로벌 1위 업체인 SMART사에 전량 납품하고 있다. 지난해 기준 매출 비중은 카지노용 모니터 52%, 전자칠판 등 기타 모니터는 48%다.

코텍은 지난 1994년 처음 슬롯머신용 모니터 개발에 나선 이후 꾸준히 카지노 게임기 모니터에 주력하고 있다. 이후, 카지노 게임기 글로벌 1위 업체인 IGT를 비롯한 카지노 게임기 업체에 모니터를 공급하면서 매출액이 꾸준히 늘었다. 지난해 기준 카지노 게임기용 모니터 세계 점유율은 50%로 1위다.

다만, 지난 2008년 기준 순이익은 41억원으로 전년 대비 47% 감소했다. 이는 환율 하락 위험을 막기 위해 은행과 체결한 파생상품인 ‘키코(KIKO, Knock in knock out)’에서 손실이 발생했기 때문이다. 계약환율보다 만기 환율이 하락하면 이익이 나고, 반대의 경우 손실이 나는 구조다. 특히 환율이 정해진 상한선을 넘어서면 계약금액의 2배~3배를 은행에 매도해야 해 손실 폭이 크다.

지난 2008년 원/달러 환율이 900원대에서 1500원대로 급등하면서 대규모 손실이 발생했다. 2008년 코텍의 파생상품관련손실(파생상품거래손실 + 파생상품평가손실)은 171억원 발생했다.



또한, 지난해는 주요고객사인 IGT의 영향으로 부진한 실적을 거뒀다. 지난해 개별기준 매출액은 1488억원으로 전년 대비 12%, 영업이익은 55억원으로 74%씩 감소했다. IGT는 글로벌 슬롯머신 사업자로 코텍은 카지노 모니터 매출액 중 60%가 IGT로부터 발생한다. 지난해 7월 IGT는 이탈리아 G-Tech사에 인수되면서 제품 투자를 지연했다.



올해부터 IGT향 매출이 다시 늘어날 전망이다. 부국증권에 따르면 올해 3월부터 IGT의 인수가 마무리되고 영업활동이 정상화된다. 이에 따라 코텍의 IGT향 매출도 늘어날 것으로 보인다. 또한, 코텍의 모니터가 독점 공급되고 있는 글로벌 슬롯머신 3위업체인 Aristocrat의 신제품 판매가 본격적으로 늘어나면서 수익성도 개선될 것으로 기대된다.

코텍은 산업용 모니터 제작에 필요한 디스플레이 패널, 반도체, 회로 등을 원재료로 국내외 업체에서 공급받아 조립해 판매한다. 조립은 인적 조립 방식으로 대규모 시설투자가 필요하지 않다. 이 때문에 벌어들인 수익은 꾸준히 당좌자산에 쌓았다. 다만, 지난 2008년 당좌자산은 230억원으로 전년 대비 38% 감소했다. 현금및현금성자산은 218억원에서 15억원으로 줄었다.

이는 송도 신사옥에 따른 자금을 조달한 것으로 보인다. 또한, 같은 해 자산재평가를 실시해 토지의 장부가치도 상승했다. 이에 따라 지난 2008년 기준 유형자산은 482억원으로 지난 2007년 148억 대비 3배 이상 커졌다.



수익성이 악화되면서 자기자본이익률(ROE)도 점차 낮아졌다. 지난 2012년 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 15.14%에서 지난해 4분기 기준 3.83%로 하락했다. 듀퐁분석(ROE = 순이익률 × 총자산회전율 × 재무레버리지)으로 살펴보면, 순이익률이 하락해 ROE가 낮아지는 것을 확인할 수 있다.



ROE 하락으로 인해 주당순이익(EPS)도 낮아졌다. 지난 2012년 2분기 연환산 기준 EPS는 1733원에서 지난해 4분기 기준 488원으로 하락했다. 주가도 떨어졌다. 지난 2013년 9월 30일 종가기준 1만6900원에서 지난해 12월 30일 종가기준 1만원으로 하락했다. 지난해 주가가 낮아지면서 지난달까지 주당순자산(BPS)와 비슷한 수준에서 거래되기도 했다.



반면, 수익성 하락에도 배당매력은 여전하다. 코텍은 지난 2004년부터 지난해까지 꾸준히 배당을 실시했다. 특히 지난해 수익성 악화에도 배당성향을 높여 배당금을 지급했다. 지난해 기준 배당성향은 40%로 지난 2008년 이후 가장 높은 수준이다. 지난해 주당배당금은 200원, 시가배당률은 2%를 기록했다.