[대가의 선택] 윌리엄 밀러의 '한미반도체'

"수익성이 뛰어난 평균 이상의 기업을 매수하라"

윌리엄 밀러는 레그 메이슨 밸류 트러스트(Legg Mason Value Trust)의 매니저로 1991년부터 매년 S&P 500(미국 주가지수)보다 높은 실적을 올렸다. 이는 월가의 영웅 피터 린치의 기록을 경신한 것이다. 대학에서 철학을 전공한 밀러는 사업의 미래가치에 주목해 가치투자를 확장해야 한다고 말했다.

윌리엄 밀러는 기업의 수익성에 주목했다. 우선 영업이익률이 해당 업종에서 평균 이상인 기업을 골랐다. 그런 다음 ROE(자기자본이익률)가 15%를 넘고, 5년간 EPS(주당순이익)가 연평균 10% 이상 성장한 기업을 선별했다. 즉, 업종 내 경쟁력이 있고 절대적인 수익성도 좋은 기업을 찾은 것이다.

또한, 그는 배당수익률도 중요하게 생각했다. 배당수익률이 국채 수익률에 가까운 기업을 매수해 과도하게 고평가된 기업을 피하고 성장하는 기업의 현금 창출력을 가늠하는 잣대로 사용했다.

윌리엄 밀러의 선택 '한미반도체'

한미반도체는 밀러의 투자 기준의 대부분 만족하는 상장사다. 지난해 영업이익률은 14.3%로 반도체 업종 평균인 13.7%보다 높다. 아직 지난해 연간 실적이 모두 집계되지 않아 업종 평균은 지난해 3분기 연환산(최근 4개분기 합산) 기준을 사용했다.

지난 5년간 연평균 EPS 성장률은 32%로 밀러의 기준인 '10% 이상'을 만족한다. 다만 ROE는 14.6%로 밀러의 기준인 15% 보다 조금 낮다. 

지난해 배당금(500원)과 전일 종가를 기준으로 계산한 시가배당률은 2.98%로 밀러 기준인 2%를 상회하는 것이다. 또한, 이는 현재 국내 주요은행의 1년 정기예금 금리(1% 후반대)를 1%p 가량 웃도는 것이다.

한미반도체는 반도체 장비회사로 '반도체 절단 및 검사'(후공정) 장비에 강점을 보유하고 있다. 이 회사의 전략 제품은 '비전 플레이스먼트'이다.  이 장비는 반도체 패키지를 자르고 옮겨 붙인 뒤 3차원으로 불량 여부를 자동으로 검사한다. 이 분야 세계 시장점유율은 80%에 이르는 것으로 알려졌다.  

한미반도체의 주 매출처는 반도체 후공정(패키징) 업체다. 사업보고서에 따르면 세계 20개국에 260여개 이상의 고객을 확보하고 있다. 국내 고객사는 에이에스코리아, 앰코테크놀로지코리아, SK하이닉스, STS반도체통신, 시그네틱스, 네패스 등이 있다. 해외 고객사는 ASE, AMKOR, SPIL 등 글로벌 반도체 패키징 전문기업이다.

지난해 한미반도체의 매출액은 1923억원으로 전년 대비 약 70% 늘고, 영업이익은 490억원으로 258% 급증했다. 순이익은 168% 늘어난 299억원이다.

회사 측에 따르면 이는 중국 스마트폰 시장 성장으로 중화권 업체의 후공정 장비 투자가 확대된 덕이다. 샤오미와 화웨이의 스마트폰 판매량이 늘면서 관련 후공정 업체의 장비 주문이 늘어난 것으로 풀이된다. 



증권가에선 실적 성장세가 올해도 이어질 것이라는 의견이 최근 나왔다. 지난 16일 흥국증권 이관수 연구원은 "올해 한미반도체의 매출액이 전년 대비 10% 늘어난 2127억을, 영업이익이 약 12% 증가한 549억원을 각각 기록할 것"으로 예상했다. "중국 반도체 업체들의 성장과 플립 칩(Flip Chip)의 채택 확산으로 장비 투자 수요가 증가할 것"으로 전망했다.

지난해 실적 기준 이 회사의 현재 PER은 14.3배다. PBR과 ROE는 각각 2.09배와 14.6%다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 밸류에이션 과거 평균 '상회'

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 한미반도체의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 106위(상위 6%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

다만 밸류에이션 점수는 0점으로 낮은 평가를 받았다. 현재 PER이 14.3배로 과거 5년 평균인 12배보다 높은 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.