[V차트 우량주] GS홈쇼핑, 수익성 악화에도 배당매력 확대

GS홈쇼핑은 지난 1994년 한국홈쇼핑으로 설립된 국내 최초 TV홈쇼핑 전문회사다. 방송 송출은 1995년부터 시작했으며, 2005년 GS홈쇼핑으로 사명을 변경했다. GS그룹 계열사로 GS가 지분의 30%를 보유하고 있다. 현재 TV홈쇼핑, 인터넷, 모바일 등을 통해 상품을 판매하고 있다.

케이블TV와 IPTV 등 유료방송업계 가입자가 증가하면서 홈쇼핑 매출액도 점차 늘었다. 지난해 11월말 기준 유료방송시장(케이블TV + IPTV) 가입자수는 2524만명으로 지난 2007년 기준 약 1600만명 대비 58% 증가했다. 이에 따라 지난 2007년 기준 5929억원이던 개별기준 GS홈쇼핑의 연간 매출액은 지난해 1조607억원으로 79% 늘었다.

이 가운데 지난 2011년 연결기준 지배지분 순이익은 2024억원으로 역대 최대치를 기록했다. 이는 종속기업을 매각하면서 일회성 이익 1715억원이 발생했기 때문이다. GS홈쇼핑은 지난 2011년 1분기 GS강남방송과 GS울산방송의 지분을 매각했다. 이 때문에 투자자산은 2010년말 기준 2784억원에서 2011년 1분기 기준 769억원으로 감소했다.



덕분에 현금성자산은 풍부해졌다. 당좌자산은 지난 2010년 4분기 기준 3123억원에서 지난 2011년 1분기 6315억원으로 늘었다. 당좌자산 중 현금성자산인 현금및현금성자산은 419억원에서 1682억원으로, 단기금융자산은 2351억원으로 4197억원으로 증가했다. GS홈쇼핑은 무차입 상태를 지속하고 있어 현금성자산에 따른 순이자수익이 매분기마다 50억원씩 발생하고 있다.


최근 수익성은 악화됐다. 지난해 영업이익률은 13.3%로 전년 대비 1.7%P 감소했다. 관련업계에 따르면 소비심리 위축과 경쟁심화에 따라 마케팅비용이 늘었다. 이에 따라 광고선전비가 전년 대비 21% 늘어나는 등 판관비가 늘어났다. 지난해 판관비율은 74.5%로 전년 대비 1.4%P 높아졌다.



수익성이 악화되면서 자기자본이익률(ROE)도 낮아졌다. 지난 2013년 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 17.4%에서 지난해 4분기 연환산 기준 13%로 하락했다. 듀퐁분석(ROE = 순이익률 × 총자산회전율 × 재무레버리지)으로 살펴보면, 순이익률이 하락하면서 ROE가 낮아지는 것을 확인할 수 있다.



ROE가 낮아지면서 주당순이익(EPS)도 하락했다. 지난 2013년 3분기 연환산 기준 EPS는 1만9809원에서 지난해 4분기 연환산 기준 1만7427원으로 낮아졌다. 주가는 지난 2013년 12월 30일 종가기준 30만7100원에서 전일 21만4400원으로 낮아졌다.



수익성 하락에도 최근 배당매력은 높아졌다. GS홈쇼핑은 지난 2004년부터 지난 2013년까지 주당배당금 3000~3500원을 유지하다 지난해 7700원으로 높였다. 수익성 악화에도 배당성향을 지난 2013년 17%에서 40%로 높였다. 여기에 주가도 하락하면서 지난해 시가배당률은 전년 대비 2.4%P 오른 3.5%를 기록했다.



지난해 실적 부진에도 증권업계는 올해 GS홈쇼핑의 실적이 개선될 것으로 기대하고 있다. 증권정보업체 와이즈에프엔에 따르면 최근 3개월간 유안타증권을 비롯한 4개 증권사가 예상한 올해 연결기준 매출액은 1조2348억원으로 전년 대비 14%, 영업이익은 1420억원으로 3%씩 증가한 수치다.

모바일부문이 매출 성장세를 이끌 것으로 전망된다. 앞서 지난해 모바일 매출액은 전년 대비 155% 증가한 1605억원을 기록한 바 있다. 여기에 GS홈쇼핑은 독자상품을 늘려 실적을 개선시킬 계획이다.