[대가의 선택] 길리건의 선택 '이크레더블'

길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 최고의 투자는 쓸모 없는 회사를 사는 것이 아니라 길을 잃었거나 인기가 떨어진 회사를 사는 것이라고 말한다. 길리건은 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.

제임스 길리건의 선택 '이크레더블'

제임스 길리건의 종목 선정기준은 최근 실적이 좋아지고 있으며 마진율이 좋고 재무가 건전한 기업이다. 최근 5년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률이 8%이상 15% 미만에 해당하며, 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이어야 한다. 부채비율이 100% 미만, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값이 양수(+)를 기록하면 재무구조가 양호한 것으로 판단했다.

이크레더블은 길리건의 조건에 부합하는 회사다. 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 지난 5년간 연평균 EPS 성장률 11.2%, ROE는 21.7%로 기준을 충촉한다. 지난해 3분기 말 기준 부채비율은 16%로 100% 미만이며, 차입금이 없어 이자비용이 발생하지 않는다.

▷ 기업 전자신용인증 서비스 제공

이크레더블은 국제 신용평가사 피치의 손자회사로 지난 2008년 코스닥에 상장됐다. 피치의 자회사인 한국기업평가가 이크레더블 지분 64.54%를 보유한 최대주주다. 5% 이상 주주로는 KB자산운용이 있다. KB자산운용은 지난해 10월 2일 이크레더블 지분을 7.70%에서 8.72%로 1.02%P 확대했다.

이크레더블의 주력 사업은 기업전자신용인증서비스(매출 비중 83%)다. 전자신용인증서비스는 협력업체로 등록하고자 하는 중소기업의 경영상태 및 실적정보를 전자화해 대기업의 전자구매시스템에 제공하고, 그 대가로 중소기업으로부터 수수료를 받는 사업이다. 이 사업은 2001년 신용보증기금과 함께 개발한 것으로 2004년 특허를 취득했다. 현재 유사한 서비스를 제공하는 곳으로는 나이스디앤비가 있다.

최근 정부기관 납품업체의 신용등급서 제출 의무화 및 민간기업의 상거래시 신용인증서 보편화 등으로 이크레더블의 매출은 점차 늘고 있다. 또한, 신용인증서비스의 유효기간이 1년이기 때문에 대기업과 협력하는 업체들은 매년 수수료를 부담해야한다. 이에 따라 이크레더블의 매출액은 매년 안정적으로 발생하는 특징을 가진다.



이크레더블은 서비스업체로 대규모 시설투자가 필요하지 않다. 이에 따라 영업으로 벌어들인 이익 대부분을 당좌자산으로 쌓고 있다. 올해 상반기 당좌자산은 276억원으로, 전체 자산에서 차지하는 비중은 81.5%(단기금융자산 75.3%, 현금및현금성자산 4.3%, 매출채권및기타채권 2%)에 달한다. 현금및현금성자산과 단기금융자산의 비중이 높아 이에 따른 이자수익이 연간 8억원 정도 발생하고 있다.