[대가의 선택] 윌리엄 프라이즈의 '삼화왕관'

프라이즈 "인기 없어진 주식을 사라"

윌리엄 프라이즈는 가치주를 세 가지 타입으로 나눠 투자해왔다. 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈 주식으로 나눴다. 기본 가치주는 주가수익배수(PER)가 낮고 가격이 장부가치와 비슷한 전통적인 가치주의 특성을 가지고 있다. 지속 성장주는 가격결정력을 가지고 있고 예측 가능하며 꾸준한 수익 창출력을 가진 회사들이다. 그리고 신흥 프랜차이즈 주식은 변화의 첨단에 있는 젊은 회사들로 성장 가능성에 비해 저평가돼 있는 주식들이다.

그는 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈에 4:4:2 정도의 비율로 자산을 배분했다. 세 가지 카테고리에 대한 공통분모는 가격이다. 그는 해당 기업들이 인기가 없어 주가가 하락해 저평가되면 적극 매입했다.

그는 투자 성공요인 중 하나로 실패한 주식을 많이 가지고 있지 않았기 때문이라고 강조한다. 보유 주식이 상승하는 것도 중요하지만, 크게 떨어지지 않아야 장기적으로 좋은 수익률을 올릴 수 있다는 게 그의 주장이다.

프라이즈의 선택 '삼화왕관'

프라이즈는 주당순이익(EPS)이 개선된 기업이면서 영업이익률이 10% 이상인 기업을 선호했다. 또한 PER이 시장평균 미만이면서 10배 이하인 주식을 주로 택했다.

삼화왕관은 프라이즈의 투자 요건을 충족하는 기업 중 하나다. 지난 3분기 연환산(최근 4분기 합산) EPS가 4107원으로 전년 동기 대비 31% 증가했고, 영업이익률은 12%로 10%를 넘는다.

또한 최근 실적을 반영한 PER이 8.3배로 10배 미만이면서 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장평균치 15.69배보다 낮다. 시장평균치는 전체 상장기업의 시가총액과 순이익(적자기업 포함) 합계를 기준으로 산정했다. 삼화왕관의 주가순자산배수(PBR)는 0.65배, 자기자본이익률(ROE)은 7.84%다.

▷ 안정적인 실적 + 꾸준한 배당

삼화왕관은 국내 1위 병마개 제조사다. 과거 두산그룹에 속해있었으나 지난 2010년 지분매각으로 유리병 생산업체인 금비의 자회사가 됐다. 금비는 이 회사 지분을 50.02% 보유하고 있다. 삼화왕관의 주력 제품은 주류, 음료, 식품에 쓰이는 금속 병마개와 비금속 병마개로, 이 부문에서 매출 94%(2014년 3분기 누적기준)가 발생한다. 진로, 오비, 포카리스웨트, 옥수수수염차 등의 브랜드에 판매된다. 음료 매출과 상관관계가 높아 여름철인 2분기와 3분기가 성수기고, 겨울철인 1분기와 4분기가 비수기다.

삼화왕관은 시장 포화로 최근 성장이 둔화된 상태다. 최근 3년 연속 매출액 900억원대에 머물렀다. 하지만 꾸준한 병마개 수요 덕에 영업이익은 매년 흑자를 기록할 정도로 안정적인 흐름을 보이고 있다.

삼화왕관은 지난해 수익성은 소폭 개선됐다. 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 영업이익률은 11.5%로 전년 동기 대비 1.3%P 높아졌다. 이는 원재료가 하락에 따른 결과로 풀이된다. 분기보고서에 따르면 주요 원재료인 알루미늄, 석판 등의 매입단가는 지난해 3분기 톤당 237만4000원으로 전년 대비 4% 내렸다. 반면 같은 기간 제품 가격은 16.4원으로 1.2% 낮아지는데 그쳤다.



삼화왕관은 안정적인 실적을 바탕으로 매년 배당을 실시하고 있다. 지난 2004년부터 2010년까지 매년 750원씩 배당금을 지급했다. 이후 배당금을 매년 올리고 있다. 지난 2011년 기준 1100원, 2012년 1150원, 2013년 1200원으로 50원씩 상승시켰다. 2014년에도 지난 2013년과 같은 수준으로 배당할 경우, 전일 종가기준 시가배당률은 3.5% 수준이다.