[승부주] 조광페인트, 기관이 사들이는 배경은?

조광페인트에 기관 매수세가 이어져 눈길을 끈다.

30일 증권업계에 따르면 최근 한 달(1월 2일 ~ 1월 29일) 동안 기관투자자는 3거래일을 제외하곤 조광페인트 주식을 연일 사들였다. 이 기간 동안 순매수한 주식은 총 64만4992주로, 발행주식수의 5.0% 규모다. 같은 기간 주가도 올랐다. 전일엔 장중 1만4450원까지 올라 52주 최고가를 새로 기록하기도 했다. 한 달 동안 주가상승률은 32%다.

이 같은 배경엔 실적에 대한 기대감이 자리하고 있는 것으로 보인다. 조광페인트의 영업이익은 2013년부터 꾸준히 개선됐다.


영업이익 증가를 이끈 요인은 환율이다. 조광페인트의 원재료는 첨가제류, 용제류, 안료류 등이며 국내에서 75%를, 해외에서 25%를 수입한다. 반면 매출의 대부분(94%)은 국내에서 발생한다. 이에 따라 매출원가율이 환율에 영향을 받는다. 원/달러 환율이 내리면 원재료 매입 가격이 하락해 매출원가율이 낮아지고, 반대의 경우 매출원가율이 높아진다. 원/달러 환율은 2013년 2분기 이후부터 지난해 2분기까지 하락세를 이어갔다.

최근 환율이 반등했음에도 영업이익이 꾸준히 상승하는 이유는 원유 덕분이다. 조광페인트의 원재료 모두 원유로부터 추출되는 납사(Naphtha)를 사용해 만드는 것으로 원유 가격이 원재료 가격을 결정짓는 요소다. 작년 하반기부터 원유 가격은 크게 내리기 시작했다. 이 같은 흐름이 현재에도 이어지고 있다.



이에 2013년 1분기 연환산(최근 4개분기 합산) 기준 84.7%이던 매출원가율은 지난해 3분기 80.4로 낮아졌다. 영업이익률은 4.0%에서 8.4%로 상승했다.

이런 가운데 주요 고객사인 가구 업체의 실적이 꾸준히 개선되고 있는 점도 긍정적이다. 조광페인트는 연결대상 종속회사로 지분율 100%를 보유한 베트남법인(Chokwang Vina co.,ltd) 1곳을 보유하고 있다. 베트남법인은 주로 목공용 도료를 생산해 현대리바트, 장인가구 등 국내 가구업체의 베트남 공장에 납품하고 있다.

지난해 3분기까지 현대리바트의 매출액은 4913억원으로, 전년 동기 대비 24% 늘었다. 이런 영향인지 조광페인트의 목공용 페인트가 매출에서 차지하는 비중 또한 2013년 18.31%에서 지난해 3분기 누적 기준 23.91%로 대폭 높아졌다.

특수도료 또한 매출 증가가 기대된다. 한국투자증권에 따르면 조광페인트의 UV도료는 2012년 발생했던 LG하우시스 바닥재 공장 화재 복구에 따라 지난해부터 매출이 늘어나고 있다. UV도료는 자외선을 쐬면 1초 ~ 2초 만에 경화가 이뤄지는 특수 도료로, 매끄럽고 강도가 세며 오염이 안 되고, 접착력에 강하다. UV 도료는 PVC 제품, 마루바닥, 휴대폰 외장용 도료로 많이 쓰인다.

지난해 3분기 연환산 기준 주가수익배수(PER)는 11.73배다. 주가순자산배수(PBR)는 1.22배이며, 자기자본이익률(ROE)은 10.40%다.