와이스 "내재가치 대비 저평가 된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 성장주를 주로 매입하지만 내재가치보다 할인된 주식에만 관심을 가진다.

와이스는 회사에 대해 '사적 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적인 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

또한 와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 그는 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 와이스는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는 게 좋다고 판단했다.

리처드 와이스의 선택 '원익IPS'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 성장주를 선호한다. 기준은 ROE 15% 이상, 최근 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상인 종목이다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높아야 하고, 부채비율이 100% 미만으로 재무 건전성을 갖춰야 한다.

원익IPS35,400원, ▼-1,250원, -3.41%는 이러한 조건들을 만족하는 기업 중 하나다. 지난 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적과 자본총계를 반영한 자기자본이익률(ROE)은 18.2%로 15%를 넘고, 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률은 49%로 기준인 10%를 넘어선다. 또한 영업이익률은 17.6%로 업종(반도체와 반도체장비) 평균치인 13.7%보다 높고, 부채비율은 39%로 재무 건전성 요건을 만족한다.

▷ IT 종합 장비 제조업체

원익IPS는 IT 종합 장비 제조업체로 반도체, 디스플레이, SOLAR CELL 양산 장비를 판매한다. 주력 제품은 메모리·비메모리 반도체 증착 장비인 화학증착기(PE-CVD)다. 화학증착기는 반도체 전기가 통하는 부분과 통하지 않는 부분을 나누기 위한 증착막(Layer)을 만드는 장비로, 지난 분기보고서에 따르면 화학증착기의 삼성전자 내 점유율은 35~40%다.

반도체, 디스플레이장비는 고객의 주문에 의해서 개발·생산·판매되기 때문에, 다양한 분야의 투자에 대응 가능하고 관련 전방산업의 변화에 매우 민감하게 영향을 받는다. 원익IPS의 주요 고객사는 삼성전자다.

▷ 실적 성장세

원익IPS의 실적은 최근 5분기 연속 전년 동기 대비 증가세를 지속했다. 지난 3분기 연결 기준 매출액은 1223억원으로 전년 동기 대비 15% 증가했고, 영업이익은 176억원으로 같은 기간 40% 증가했다. 지배지분 순이익 역시 105% 증가한 119억원을 기록했다. 특히 지난 3분기 누적 영업이익은 558억원, 지배지분 순이익은 434억원으로 2013년 연간 실적인 551억원, 374억원을 상회해서 눈길을 끈다.

원익IPS의 실적 성장세는 주요 매출처인 삼성전자가 3차원 낸드플래시와 DRAM 투자를 진행한 덕으로 풀이된다. 원익IPS의 주 매출처인 삼성전자는 2013년부터 반도체 설비투자를 확대해 왔다. 중국 시안에서 3차원 낸드플래시 라인 투자를 진행하고 있는데, 이에 따라 화학증착기의 수요가 늘고 있다. 3차원 낸드플래시 공정은 절연막 형성에만 48번의 증착 공정이 요구돼 화학증착기가 많이 필요하다. 또한 삼성전자는 공정전환에 따른 생산능력 보충을 위해 17라인 DRAM을 증설 해왔다.

실적 성장세가 이어지는 가운데 증권업계에선 향후 실적을 긍정적으로 전망하는 보고서를 냈다. 보고서에 따르면 삼성전자의 3차원 낸드플래시 1차 보충 투자가 상반기에 집행될 예정이며, 원가 절감을 위한 48단 적층 투자가 하반기에 진행될 것으로 내다보고 있다. DRAM의 기존라인 공정 미세화 투자도 지속될 전망이라고 전해진다. 또한 삼성전자의 대규모 설비투자가 예정돼 있다. 삼성전자는 올 상반기부터 2017년 하반기까지 평택에 세계 최대 규모의 반도체 라인을 건설할 계획이며 총 투자금액은 15조6000억원이다.