[대가의 선택] 윌리엄 밀러의 '서원인텍'

"수익성이 뛰어난 평균 이상의 기업을 매수하라"

윌리엄 밀러는 레그 메이슨 밸류 트러스트(Legg Mason Value Trust)의 매니저로 1991년부터 매년 S&P 500(미국 주가지수)보다 높은 실적을 올렸다. 이는 월가의 영웅 피터 린치의 기록을 경신한 것이다. 대학에서 철학을 전공한 밀러는 사업의 미래가치에 주목해 가치투자를 확장해야 한다고 조언했다.

윌리엄 밀러는 기업의 수익성에 주목했다. 우선 영업이익률이 해당 업종에서 평균 이상인 기업을 골랐다. 그런 다음 ROE(자기자본이익률)가 15%를 넘고, 5년간 EPS(주당순이익)가 연평균 10% 이상 성장한 기업을 선별했다. 즉, 업종 내 경쟁력이 있고 절대적인 수익성도 좋은 기업을 찾은 것이다.

또한, 그는 배당수익률도 중요하게 생각했다. 배당수익률이 국채 수익률에 가까운 기업을 매수해 과도하게 고평가된 기업을 피하고 성장하는 기업의 현금 창출력을 가늠하는 잣대로 사용했다.

윌리엄 밀러의 선택 '서원인텍'

서원인텍은 밀러의 투자 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 영업이익률은 6.5%로 핸드셋 업체 평균인 2%보다 높다. ROE는 23.7%, 5년간 EPS 성장률은 22.7%로 모두 밀러의 투자 기준(ROE 15% 이상, EPS 성장률 10% 이상)을 만족한다. 지난해 기준 배당수익률은 4.3%를 기록했다. 국고채 3년물 금리 2.12%(5일 기준)보다 높은 수준이다.

▷ 휴대폰 부자재 제조사

서원인텍은 지난 1983년 설립된 휴대폰 부품업체다. 과거 휴대폰용 키패드를 주력으로 생산했다. 하지만 스마트폰 보급으로 터치스크린 채택률이 확대되면서 관련 실적이 감소했다. 이에 서원인텍은 스마트폰 측면 키부품과 고무, 스폰지 소재 부품 등 부자재 비중이 확대했다. 지난해 3분기 누적 매출 비중은 부자재 56%, 키패드 18%, 액세서리 11%다.

2013년 들어 가파른 성장세를 보이던 이 회사 실적은 최근 분기 부진한 모습을 보였다. 지난해 3분기 매출액은 689억원으로 전년 동기 대비 17% 줄고, 영업이익은 45% 감소한 30억6100만원을 기록했다. 삼성전자의 스마트폰 사업이 부진했던 영향이다.



오는 8일 삼성전자는 지난해 4분기의 잠정실적을 발표할 예정이다. 최근 증권가에서 삼성전자의 스마트폰 업황이 저점을 통과하고 있다는 분석이 나오고 있는 터라 그 결과로 주목된다.

증권가에 따르면 삼성전자는 스마트폰 사업 부진에 대응해 모델 플랫폼 수를 줄이고, 중저가 전략 모델을 강화하고 있다. 이는 서원인텍과 같이 삼성전자로의 공급 물량이 많은 업체에 기회가 될 수 있다. '선택과 집중, 대량 물량 확보'에 따른 생산성 향상 가능성이 있기 때문이다. 

영업실적 부진과 달리 서원인텍의 순이익은 최근 증가세를 지속했다. 지난해 3분기 순이익(연결 지배지분)은 전년 동기 대비 16% 증가한 77억9300만원이다.

이는 환율 상승으로 영업외손익에서 외환관련이익이 발생한 기저효과다. 지난해 3분기 말 원/달러 환율은 1055원으로 전년 동기 대비 4.3% 증가했다. 이에 따라 서원인텍은 22억원 가량의 외환관련이익을 연결 손익계산서에 반영했다. 전년 동기엔 환율 하락으로 약 28억원의 외환관련손실이 발생했다.

서원인텍은 지난해 1분기 이후 분기 말 환율이 전분기 대비 오르면 외환관련이익을, 내리면 외환관련손실을 각각 손익계산서에 반영했다. 지난해 4분기 원/달러 환율은 1088.5원으로 전분기 대비 3.2% 상승했다. 이에 따라 4분기도 외환관련이익이 발생한 것으로 추정된다.



서원인텍은 지난 2011년 부터 배당금을 매년 늘리고 있다. 주당 배당금은 2010년 50원에서 지난해 500원으로 증가했다. 지난해 배당금과 이날 현재 주가(1만1000원)를 기준으로 계산한 시가배당률은 4.5%다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 서원인텍의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 21점으로 전체 상장기업 중 12위(상위 1%)를 차지했다.
 
중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다.

또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.