[대가의 선택] 데이비드 드레먼의 '나라엠앤디'

데이비드 드레먼은 드레먼 밸류 매니지먼트의 대표로, 역발상 투자의 대가로 불린다. 그는 역발상 투자와 관련된 많은 저서를 출간했는데 국내에도 '역발상 투자의 원칙'이란 드레먼의 저서가 출간돼 있다.

그는 자신의 요트에 '역발상'이라고 이름을 붙일 정도로 역발상 투자를 즐겨했다. 그는 사람들이 완전하지 않으며 실수를 자주 저지른다고 생각해 역발상 투자 기회가 많다고 판단했다. 드레먼은 애널리스트가 20분기(5년) 연속으로 기업 수익을 5% 이내로 예측할 확률은 140억분의 1에 불과하다고 말했다.

드레먼은 가치 대비 저평가된 기업들은 실적 예측이 어긋나도 약간의 손해를 입지만 고평가된 성장주를 소유하면 실적 예측이 어긋날 때 훨씬 큰 손해를 입는다고 강조했다.

데이비드 드레먼의 선택 '나라엠앤디'

드레먼은 주가수익배수(PER) 혹은 주가순자산배수(PBR)가 시장평균보다 낮은 기업을 선호했다. 또한 시가배당률이 2.5% 이상인 기업을 좋아했다. 반면 자기자본이익률(ROE)이 25%를 넘는 기업은 제외했는데, 이는 지나치게 높은 ROE가 장기간 유지되는 게 불가능하다고 봤기 때문이다.

나라엠앤디는 드레먼의 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 최근 4분기 합산(3분기 연환산) 실적 기준 주가수익배수(PER)는 10.8배, 주가순자산배수(PBR)는 0.55배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장평균치(PER 15.1배, PBR 1.01배)보다 낮다. 아이투자는 상장종목 전체의 시가총액과 순이익 합계(적자기업 포함)를 기준으로 투자지표를 산정하고 있다. 또한 최근 5년간 평균 시가배당률은 4.3%로 2.5%를 웃돌고, ROE는 5.11%로 25% 미만이다.

▷ LG전자에서 분할된 금형 업체

나라엠앤디는 지난 1999년 LG전자의 금형 부문이 분할돼 설립된 회사다. 주요고객으로는 LG전자, 경창산업, 웅진화장품, SONY 등이 있다.

주력 제품은 금형이다. 자체 제작한 금형을 이용해 부품도 직접 생산한다. 올해 3분기 누적 연결 기준 매출 비중은 금형 부문 71%, 부품양산 부문 29%로 구성됐다. 금형은 프레스금형과 사출금형으로 나뉜다. 프레스금형은 금속에 압력을(프레스)가해 원하는 모양을 만들어내는 방법이고, 사출금형은 플라스틱 수지를 틀에 부어넣는 방식으로 원하는 모양을 생성하는 방법이다. 나라엠앤디는 두 가지 모두 생산하고 있다.



최근 금형부문의 실적이 부진했다. 금형부문 매출액은 15%, 영업이익은 52% 감소했다. 금형은 제품의 대량생산을 가능하게 해주는 틀로 제품 규격에 맞춰 주문 제작된다. 따라서 신제품을 생산할 때 수요가 발생한다.



이런 가운데 나라엠앤디는 배당 매력을 보유하고 있다. 지난 2009년부터 배당금이 120원으로 일정한 기업이다. 2012년부터 이익이 감소했음에도 주당배당금을 그대로 유지했다.



올해도 같은 배당금을 지급한다고 가정할 경우, 전일(18일) 종가 기준 기대되는 시가배당률은 4.3%다. 채권투자 기대수익률의 기준이 되는 국고채 3년 금리는 전일 2.17%를 기록했다.