[대가의 선택] 크리스토퍼 브라운의 '제일테크노스'

브라운 "할인된 기업을 장기 보유하라"

트위디 브라운은 과거 주식 중개회사로 시작해 현재는 세계에서 손꼽히는 가치투자 운용사로 성장했다. 가치투자의 대가인 벤자민 그레이엄과 워렌 버핏은 과거 주식 거래를 위해 트위디 브라운을 이용했다.

트위디 브라운을 이끌었던 투자 대가가 바로 크리스토퍼 브라운이다. 크리스토퍼 브라운은 그레이엄의 투자 철학을 기반으로 아메리칸 밸류 펀드를 성공적으로 운용해왔다. 가치투자의 거장으로 꼽히는 크리스토퍼 브라운은 “1달러짜리 주식을 66센트에 사라”는 명언을 남겼다. 애석하게도 그는 지난 2009년 12월 13일 심장마비로 별세했다.

브라운은 인기가 없어진 회사와 업종에 관심을 가졌다. 그는 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)가 전체 주식 평균보다 10~20% 할인된 기업을 원했다. 운용 회전율을 낮춰 거래 수수료를 최대한 줄이고 기업의 크기와 관계없이 저렴한 기업을 매입했다. 기업의 내재가치에 90%까지 근접하면 주식을 매도했다.

크리스토퍼 브라운의 선택 '제일테크노스'

크리스토퍼 브라운은 PER과 PBR이 시장 평균치보다 20% 이상 낮은 기업을 선호했다. 또한 주당순이익(EPS)이 소폭이나마 성장하는 기업을 좋아했다. 또 최근 5년간, 그리고 2년간 EPS 성장률이 적어도 5%를 넘는 기업을 투자대상 후보에 올렸다.

제일테크노스는 크리스토퍼 브라운의 투자 요건을 만족하는 종목 중 하나다. 3분기 연환산(최근 4분기 합산)실적 기준 PER은 4.9배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 주식시장 평균 PER 15.16배 대비 20% 낮은 12.1배 이하다. PBR은 0.59배로 주식시장 평균치 1.01배보다 20% 낮은 0.80배 이하에서 거래되고 있다.

또한, 제일테크노스의 최근 5년간 연평균 EPS 성장률(2009년 3분기와 2014년 3분기 연환산 값 비교)은 24%, 2년간 연평균 EPS 성장률은 98%로 최소 기준인 5%를 넘었다.

▷ 데크 플레이트 제조업체

제일테크노스의 사업부문은 데크플레이트, 조선, 플랜드 3가지로 나뉜다. 올해 3분기 매출비중은 데크플레이트가 52%, 조선 41%, 플랜트 및 기타가 7%를 각각 차지하고 있다.

건설 자재 부문에선 데크 플레이트를 만든다. 데크플레이트는 기존 공법을 대체하며, 건축현장에서 범용으로 활용되는 건축 자재다. 기존에는 현장에 맞게 철근을 짠 다음 콘크리트를 부어 넣는 방식으로 건축물을 시공했다. 반면 데크플레이트는 공장에서 제작돼 나온 틀로 현장에서는 규격에 맞춰 배치한 다음 위에 콘크리트만 부으면 시공이 끝나 사용이 간편하다는 장점이 있다. 업계에 따르면 제일테크노스의 시장점유율은 18%로 덕신하우징에 이어 2위를 차지하고 있다.

조선 부문에선 선박용 철판의 표면처리 및 절단 가공하는 사업을 한다. 직접 제작하는 건설 자재와 달리 임가공 형태의 사업 구조다. 플랜트 부문은 발전, 화공, 풍력, 환경 설비를 제작한다. 한편, 베트남 자회사(JEIL VINA, 지분율 100%)를 통해 해외에서도 철강 임가공 사업을 한다.

2010년부터 제일테크노스의 매출액은 비슷한 수준을 기록했다. 이와 달리 이익은 변동이 컸다. 주로 데크플레이트 영향이다. 2011년에 합성데크 가격이 하락하는 가운데, 원재료 가격은 모두 상승했다. 이에 따라 데크플레이트 부문 매출총이익률은 13%로 전년 대비 3%P 낮아졌다. 하지만 이후 원재료 가격이 더 크게 하락하면서 데크플레이트 부문 수익성이 개선됐다. 이에 따라 제일테크노스의 전체 영업이익도 개선됐다. 


 
최근엔 신제품을 내놓으면서 수익성이 더욱 개선되고 있다. 제일테크노스는 지난 9월 세계 최초로 캡 데크 플레이트를 상용화했다. 캡 데크 플레이트는 최대 9m까지 동바리(철골 가설보) 설치 없이 시공이 가능해 층간 높이를 최소화 하면서도 기존 제품에 비해 공사비는 20%, 공기(공사기간)는 30% 줄일 수 있는 장점을 가지고 있다. 증권업계에 따르면 캡 데크 플레이트는 종전 제품 대비 가격이 높다.