[V차트 우량주] 능률교육, 사업 다각화 나선 교육업체

능률교육은 지난 1994년 설립된 영어 교육 전문 업체로, 중·고등 영어참고서 '리딩튜터'와 성인 영어 수험서인 '토마토' 브랜드로 유명하다. 최대주주는 한국야쿠르트로, 특수관계인 포함 지분 53.47%를 들고 있다. 또한 회사도 자기 주식을 187만3658주(발행주식 총수의 16.2%)를 보유하고 있다.

연결대상 종속회사로는 에듀피플(지분율 96.4%)과 능률에듀폰(100%) 2곳을 보유하고 있다. 에듀피플은 영어학원 사업을 했으나, 2009년 이후로는 사업을 하고 있지 않는 청산 예정 법인이다. 능률에듀폰은 능률교육이 화상영어 사업을 하기 위한 필리핀 현지법인이다.

▷ 매출원가율 하락으로 이익 개선 중

능률교육은 출판사업에 집중하다 영어교육 콘텐츠를 활용한 이러닝 영어교육, 전화영어 등 교육 서비스 사업으로 영역을 넓혔다. 이에 따라 매출액은 꾸준히 성장했다. 반면 이익은 변동이 컸다.



주로 판관비 영향이다. 영업이익률이 5%에도 못 미쳤던 2006년과 2012년을 보면 판관비율이 전년 대비 10%P 이상씩 높아졌음을 알 수 있다. 2006년엔 온라인교육 사이트 등 신규 사업을 시작하면서, 2012년엔 중·고등 교과서 개발 및 기존 능률 주니어랩 재정비 등으로 급여와 광고선전비 등이 특히 늘어났다.



지난해부턴 매출액이 비슷한 수준을 유지하는 가운데서 이익이 크게 늘고 있다. 매출원가율이 대폭 낮아진 덕이다. 2012년까지 50% 수준이던 매출원가율은 지난해 40%, 올해 3분기까지 누적 기준 34%로 대폭 낮아졌다. 능률교육은 도서 제작설비 등 생산설비를 보유하지 않고 있어 모든 제작은 외주업체에 의한 외주가공으로 진행되고 있다. 주요 원재료는 교재제작용 용지와 교재·CD 등 외주가공비다.

한편, 2012년 컨텐츠가치 등 무형자산을 상각하면서 순이익이 대폭 감소했다.



▷ 재무구조 ‘우량’

능률교육의 자산구조지수를 보면 장기자본-자기자본-고정자산 순으로 이뤄져있다. . 특히 장기자본과 자기자본이 거의 차이 없이 증가하고 있음을 볼 수 있다. 이는 비유동부채(장기부채)를 별로 쓰지 않고, 자기자본 만으로도 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 의미다. 실제 능률교육은 차입을 하지 않고 있다.



2012년엔 고정자산이 늘었다. 반면 유형자산이나 투자자산은 그대로이다. 즉, 무형자산이 늘어났음을 알 수 있다. 2012년 산솔교육에서 영유아 방문 및 출판 교육사업(주니어랩스쿨)을 인수한 결과다.

▷ ROE 개선 중

지난해부터 능률교육의 순이익은 대폭 늘었다. 이에 따라 -3.7%를 기록했던 자기자본이익률(ROE)은 14.4%로 높아졌다. 주가도 올해 들어 36.7% 올랐다. 하지만 이는 ROE 개선폭 대비 적다. 현재 주가순자산배수(PBR)는 1.06배로 5년 평균 PBR 1.16배 대비 낮은 수준이다.



▷ 주식MRI 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 능률교육의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 44위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.