[대가의 선택] 리처드 와이스의 '뷰웍스'

강현정연구원 14.12/03 11:10 조회 1818 누적점수:: 0

편집자주 | 대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.

와이스 "내재가치 대비 저평가 된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 성장주를 주로 매입하지만 내재가치보다 할인된 주식에만 관심을 가진다.

와이스는 회사에 대해 '사적 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적인 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

또한 와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 그는 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 와이스는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는 게 좋다고 판단했다.

리처드 와이스의 선택 '뷰웍스'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 성장주를 선호한다. 기준은 ROE 15% 이상, 최근 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상인 종목이다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높아야 하고, 부채비율이 100% 미만으로 재무 건전성을 갖춰야 한다.

뷰웍스는 이러한 조건들을 만족하는 기업 중 하나다. 지난 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적과 자본총계를 반영한 자기자본이익률(ROE)은 17.9%로 15%를 넘고, 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률은 13%로 기준인 10%를 넘어선다. 또한 영업이익률은 23.7%로 업종(건강관리 장비와 부품) 평균치인 9.5%보다 높고, 부채비율은 23.9%로 재무 건전성 요건을 만족한다.

▷ 의료용 카메라 전문업체

뷰웍스는 1999년 삼성테크윈 출신 광학 엔지니어들을 주축으로 설립된 의료용 카메라 및 산업용 카메라 제조업체다. 최대주주는 김후식 대표이사로 특수관계인 포함 지분 35.64%를 보유하고 있다.

뷰웍스의 매출 대부분(72%)은 의료용카메라에서 발생한다. 의료용 카메라 중 디렉터(Detector)를 주로 만든다. 디렉터는 피사체(사람의 머리, 가슴 등 X-ray를 찍는 부분)를 통과한 X선을 전자신호로 변환해 주는 장치다. 지난해부터 글로벌 의료기기 업체인 케어스트림(Carestream)을 신규 고객으로 확보하면서 성장을 이어가고 있다.

이 같은 배경엔 신제품이 자리하고 있다. 뷰웍스는 2011년 플랫 패널 디텍터(Flat Panel Detector, 이하 FP-DR)를 개발, 2012년부터 양산하기 시작했다. FP-DR은 디지털 기반이기 때문에 기존 필름기반 제품 대비 기계를 더 얇게 만들 수 있고, 사진의 해상도, 전송속도, 재촬영 시간 등 모든 면에서 앞선다. 이러한 장점으로 최근 병원용 엑스레이 디텍터 장비는 디지털 방식으로 빠르게 전환되고 있다.

또한 레트로피트(retrofit) 시장이 활성화된 점도 영향을 준 것으로 보인다. 레트로피트는 기계 속에 원래 없던 부품 등을 새로 장착한다는 의미로, 아날로그 X-Ray에서 디텍터 역할을 하는 부품을 FP-DR로 대체시켜 디지털화하는 것을 말한다.

여기에 UHD TV 판매량이 늘어나면서 뷰웍스의 산업용 카메라 매출도 늘고 있다. 뷰웍스는 반도체, LCD 등 IT 검사장비용 카메라를 만든다. 신제품도 영향을 준 것으로 보인다. 뷰웍스는 지난해 말 이동물체를 촬영할 수 있는 라인 스캔(Line Scan) 방식 산업용 카메라를 출시했다.

최근 환율이 반등한 점도 긍정적이다. 뷰웍스는 수출비중이 68%로 높다. 이에 외화자산이 외화부채보다 많아 원/달러 환율이 오를 경우 이익이, 반대의 경우 손실이 발생한다. 올해 2분기까지 하락하던 원/달러 환율은 3분기부터 오름세로 전환했다.

▷ 주식MRI 상위 17%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 뷰웍스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 291위(상위 17%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

다만, 최근 주가 상승으로 현재 주가순자산배수(PBR) 증가폭이 자기자본이익률(ROE) 상승률보다 높은 점이 반영돼 밸류에이션 부문에선 점수를 받지 못했다. 현재 PBR은 5.18배로 4년 평균 PBR 3.01배보다 72% 높은 수준인데 반해, 현재 ROE는 17.8%로 4년 평균 ROE 14.3%보다 3.5%P 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.