[대가의 선택] 찰스 로이스의 '우리넷'

로이스 "수익 잘 내는 소형주를 매수하라"

찰스 로이스는 소형주 투자로 유명한 대가다. 그는 소형주에 기회가 많다고 강조한다. 소형주 투자를 현명하게 하면 많은 위험을 감소시킬 수 있으며, 위험이 낮아진다고 해서 수익이 감소하는 건 아니기에 좋은 성과를 낼 수 있다고 말한다. 다만 소형주 투자의 경우 대형주보다 더 많은 종목에 분산해야 한다고 조언한다.

로이스는 재무제표의 건전성과 미래 성공 가능성을 보여줄 수 있는 소형주를 매입한다. 그는 자기자본이익률이 높고 배당 지급이 꾸준한 회사를 좋아한다. 자기자본이익률이 높으면 초과현금이 회사 내부에 누적돼 사업과 주가에 긍정적인 작용을 하기 때문이다. 또 꾸준한 배당은 우량 기업이라는 것을 알려주는 지표가 되는 동시에 주가 하락 등의 리스크를 감소시키는 역할을 한다고 믿었다.

로이스의 선택 '우리넷'

우리넷은 로이스의 투자 요건에 만족하는 종목 중 하나다. 먼저 전일 종가 기준 시가총액이 234억원으로 1000억원 미만에 머물러 소형주에 속한다. 최근 4분기 합산(2분기 연환산) 실적 기준 자기자본이익률(ROE)이 11.9%로 10% 이상이고, 영업이익률이 8.7%로 통신장비업종 평균치(적자기업 제외)인 5.5%를 넘어서 수익 창출력이 상대적으로 좋은 편이다. 2분기 말 부채비율은 43%로 재무 건전성을 갖추고 있으며, 지난해 배당수익률이 4.6%로 배당 매력도 갖추고 있다.

▷ 광통신 장비업체

우리넷은  유선통신 광전송장비 전문 업체다. 음성전화 및 데이터 트래픽의 통로 역할을 하는 다중서비스 지원 플랫폼(MSPP), 가입자 접속장치를 인터넷망으로 연동시켜주는 디지털 교환장치(AGW)가 주력 제품이다. 주요 고객사는 통신사업자다. 우리넷은 KT(매출비중 30%), SK텔레콤(12%), LG유플러스(2%)를 모두 고객사로 두고 있다. 이 밖에 SK텔레시스, SK브로드밴드 등에도 제품을 공급한다.

유선통신 광전송장비는 통신사업자의 투자에 영향을 받는다. 다만, 기존 노후장비 대체 수요도 꾸준히 발생하는 만큼 다른 통신장비업체보다 매출이 안정적으로 발생한다.

이익은 매출보다 변동이 크다. 대부분 판관비 영향이다. 특히 지난해 상반기 신규 제품인 PTN 장비 개발 등으로 연구개발비가 늘어나면서 이익이 감소했다. 올해 매출 증가와 함께 판관비율이 감소하면서 이익도 회복됐다.

한편, 우리넷은 제품을 외주생산하고 있어 매출을 유지하거나 늘리기 위한 유형자산 투자를 하지 않는다. 따라서 이익잉여금은 대부분 당좌자산으로 쌓이는 구조다. 그러나 지난해 초 사옥을 매입하면서 자산총액의 32%에 해당하는 145억원을 지출했고, 이에 따라 유형자산 비중은 전체 자산의 1.2%에서 27.7%까지 높아졌다.



▷ 주식MRI 상장사 상위 5%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 우리넷의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 87위(상위 5%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.