[대가의 선택] 길리건의 선택 '유비쿼스'

길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 최고의 투자는 쓸모 없는 회사를 사는 것이 아니라 길을 잃었거나 인기가 떨어진 회사를 사는 것이라고 말한다. 길리건은 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.

제임스 길리건의 선택 '유비쿼스'

제임스 길리건의 종목 선정기준은 최근 실적이 좋아지고 있으며 마진율이 좋고 재무가 건전한 기업이다. 최근 5년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률이 8%이상 15% 미만에 해당하며, 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이어야 한다. 부채비율이 100% 미만, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값이 양수(+)를 기록하면 재무구조가 양호한 것으로 판단했다.

유비쿼스는 길리건의 조건에 부합하는 회사다. 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 지난 5년간 연평균 EPS 성장률 10.0%, ROE는 12.7%로 기준을 충촉한다. 2분기 말 기준 부채비율은 14%로 100% 미만이다. 또한 차입금은 19억원, 현금성자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산)은 337억원으로, 여기서 이자비용 1억원, 이자수익이 41억원 가량 발생한다. 즉 이자비용에서 이자수익을 뺀 값이 40억원으로 양수를 기록하고 있다.

▷ 유선 인터넷 네트워크 장비 전문업체

유비쿼스는 유선 인터넷 네트워크 장비 전문업체로 유무선 인터넷 데이터 전송장비인 스위치, 유선인터넷 전송장비인 FTTH용 장비 등을 제조·판매 한다. 올해 상반기 기준 매출비중은 스위치가 32%, FTTH가 22%다. 이외 지능망솔루션 개발·유지보수 및 상품 등에서 매출을 올리고 있다.



유비쿼스의 제품은 통신사업자들이 인터넷서비스를 제공하기 위해 구축하는 가입자 망을 구성하는데 사용되므로, 통신사업자들의 투자에 영향을 받는다. 유비쿼스의 주요 고객사는 LG유플러스와 KT다. 

지난 2010년부터 통신사업자들의 투자 축소로 유비쿼스는 부진한 실적을 거뒀다. 하지만 지난해부터 통신사업자들이 투자를 다시 시작하면서 유비쿼스의 실적은 개선됐다.

올해 하반기도 긍정적으로 보인다. 상반기  LG유플러스와 KT는 잇따라 수주계약을 맺은 덕분에 수주잔고가 늘어난 점이 그 이유다. 2분기 말 유비쿼스의 수주잔고는 337억원으로 2011년 이후 최고 높은 수준이다. 지난해 하반기부터 KT와 LG유플러스가 투자를 재개한 덕분으로 풀이된다. 지난해 6월 KT는 네트워크 고도화를 위해 2017년까지 3조원을 투자하겠다고 밝혔다. 올해 1월 LG유플러스는 롱텀에볼루션(LTE) 광대역 네트워크를 전국망에 구축하는데 쓰이는 투자 규모로 1조3000억원을 제시했다.



실적이 개선되면 유비쿼스의 배당금이 늘어날 가능성이 있다. 지난 2009년부터 유비쿼스는 배당을 실시했다. 특히 배당성향은 지난 2009년 1%에서 2011년 11%, 2012년 12%, 지난해 13%로 꾸준히 상승하고 있다. 올해 연환산 기준 순이익인 213억원으로 지난해 같은 시기보다 높은 수준이다. 이에 따라 배당성향이 유지된다면 올해 배당금은 늘어날 가능성이 있다. 지난 2분기 실적을 반영한 연환산 순이익에 지난해 배당성향인 13%를 반영할 경우 올해 주당 배당금은 130원이다. 이는 지난해 연간 주당 배당금 120원보다 10원 많다.