[대가의 선택] 윌리엄 프라이즈의 '한신기계'

프라이즈 "인기 없어진 주식을 사라"

윌리엄 프라이즈는 가치주를 세 가지 타입으로 나눠 투자해왔다. 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈 주식으로 나눴다. 기본 가치주는 주가수익배수(PER)가 낮고 가격이 장부가치와 비슷한 전통적인 가치주의 특성을 가지고 있다. 지속 성장주는 가격결정력을 가지고 있고 예측 가능하며 꾸준한 수익 창출력을 가진 회사들이다. 그리고 신흥 프랜차이즈 주식은 변화의 첨단에 있는 젊은 회사들로 성장 가능성에 비해 저평가돼 있는 주식들이다.

그는 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈에 4:4:2 정도의 비율로 자산을 배분했다. 세 가지 카테고리에 대한 공통분모는 가격이다. 그는 해당 기업들이 인기가 없어 주가가 하락해 저평가되면 적극 매입했다.

그는 투자 성공요인 중 하나로 실패한 주식을 많이 가지고 있지 않았기 때문이라고 강조한다. 보유 주식이 상승하는 것도 중요하지만, 크게 떨어지지 않아야 장기적으로 좋은 수익률을 올릴 수 있다는 게 그의 주장이다.

프라이즈의 선택 '한신기계'

프라이즈는 주당순이익(EPS)이 개선된 기업이면서 영업이익률이 10% 이상인 기업을 선호했다. 또한 PER이 시장평균 미만이면서 10배 이하인 주식을 주로 택했다.

한신기계는 프라이즈의 투자 요건을 충족하는 기업 중 하나다. 지난 2분기 연환산(최근 4분기 합산) EPS가 244원으로 전년 동기 대비 95% 증가했고, 영업이익률은 14.2%로 10%를 넘는다.

또한 최근 실적을 반영한 PER이 5.6배로 10배 미만이면서 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장평균치 14.2배보다 낮다. 시장평균치는 전체 상장기업의 시가총액과 순이익(적자기업 포함) 합계를 기준으로 산정했다. 한신기계의 주가순자산배수(PBR)는 0.76배, 자기자본이익률(ROE)은 12.9%다.

▷ 공기압축기 제조사

한신기계는 공기압축기 제조사다. 공기압축기란 전기에너지로 공기를 압축·저장해 동력으로 바꾸는 설비를 말한다. 사용이 간편하고 안전해 대부분의 공장에서 사용된다. 공기압축기의 주 수요처는 산업자동화, 전기·전자, 석유·화학, 철강 등 산업전반에 고루 분포돼 있다. 따라서 기업들의 설비투자가 확대되면 한신기계의 실적도 개선되는 경향이 있다. 관련업계에 따르면 한신기계는 국내 공기압축기 시장에서 1위를 차지하고 있다. 경쟁사로는 아트라스콥코제조한국, 광신기계공업, 유창기계 등 약 30여개의 업체가 있다.

공기압축기는 중저가형인 '피스톤' 타입과 고가형인 '스크류' 타입으로 나뉘는데, 한신기계는 두 제품을 모두 생산하고 있다. 제품 가격은 스크류 타입이 1000만원 가량으로 피스톤 타입보다 2배 이상 비싸다.

'피스톤' 타입 공기압축기는 실린더 내에 있는 피스톤이 왕복운동을 하면서 공기를 압축한다. 쉽게 높은 압력을 얻을 수 있으나 회전속도에 한계가 있으며 진동이 발생한다. '스크류' 타입 공기압축기는 숫나사(Male Rotor)와 암나사(Female Rotor)가 회전하면서 공기를 압축한다. 스크류 타입 공기압축기는 피스톤 타입보다 회전속도가 더 빠르며, 진동이 적다. 스크류 타입은 유분을 포함하지 않는 무급유식과 윤활유를 주입하는 급유식으로 나뉜다.



지난해 4분기부터 한신기계의 실적은 다시 개선되고 있다. 특히 이익이 크게 증가했다. 2013년 3분기 87.6%까지 높아졌던 매출원가율이 13년 4분기 80.5% → 14년 1분기 78.6% → 14년 2분기 78.0%로 낮아진 결과다(연환산 기준). 주요 원재료 가운데 하나인 에어엔드(AIR-END) 가격이 하락한 덕분으로 풀이된다.  지난해 3분기 107만4000원까지 높아졌던 에어엔드 가격은 13년 4분기 105만3000원 → 14년 1분기 86만1000원 → 14년 2분기 85만9000원까지 낮아졌다. 같은 기간 제품가격은 같은 수준을 유지했다.