[V차트 우량주] 세이브존I&C, 영업이익률 꾸준히 상승

세이브존I&C는 2002년 한신공영의 유통 부문이 인적 분할해 신설된 회사다. 분할 후 한신코아였던 사명을 '세이브존I&C'로 변경했다. 최대주주는 세이브존으로 특수관계인을 포함해 지분 52.92%를 보유하고 있다. 모회사인 세이브존은 화정, 울산에서 세이브존을 운영하고 있다.

세이브존I&C는 '백화점형 할인점'이다. 기존 마트형 할인점과 같은 가격에 생필품을 제공함과 동시에 마진이 높은 의류 브랜드 매장을 구성해 판매한다. 롯데, 현대 등 고급백화점과 이마트 등 마트형 할인점 사이의 틈새시장이다.

실제 세이브존I&C의 부문별 매출 비중은 식품 57%, 의류·잡화 35%, 기타 6%, 생활가전 2%로 식품 부문이 가장 높다. 반면 매출총이익률 비중은 의류·잡화 60%, 식품 27%, 생활가전 2%, 기타 12%로 의류·잡화 부문이 가장 높다. 이외 문화센터, 스포츠센터 등의 편의 시설도 운영하고 있다.

운영하는 매장은 노원점, 성남점, 광명점, 대전점, 부천 상동점, 전주점 등 총 6개다. 매장이 있는 위치는 도심 및 아파트 밀집 지역으로 '백화점형 할인점'에 맞는 수요자가 밀집해 있다.

▷ 임차료↓ → 판관비율↓ → 영업이익률↑

세이브존I&C 매출액은 대체로 완만하게 늘어나고 있다. 반면 영업이익은 2008년~2009년 사이 대폭 늘었다. 53% 이상을 기록하던 판관비율이 2008년 49%, 2009년 42%로 낮아진 결과다. 판관비 가운데 급여 다음으로 높았던 임차료 비중이 대폭 낮아졌다. 2007년까지 10%이상이던 임차료 비중은 2008년 6.7%, 2009년 2.5%로 낮아졌다.



임차료란 남의 건물을 빌려 쓰는 대가로 내는 돈이다. 집에 비유하자면 '월세' 개념이다. 세이브존I&C는 2008년 임대해 사용하던 4개 점포 건물을 매수했다. 이에 따라 2007년까지 150억원 이상이던 임차료는 2008년 91억원 → 2009년 37억원으로 대폭 줄었다.

이후 소폭 상승해 2011년 40억원을 기록했던 임차료는 2012년 32억원 → 2013년 31억원으로 다시 줄었다. 부천 상동점의 보증금을 올려 임대료를 낮췄기 때문이다. 2011년 15억원이던 임대보증금은 2012년 17억원으로 늘었다. 지난해엔 19억원으로 증가했다. 임차료비중 또한 1.7%까지 낮아졌다. 이 결과 지난해 영업이익률은 18%까지 높아졌다.

▷ 차입금 상환으로 이자비용 감소중

종전까지 거의 같은 수준이던 영업이익과 순이익은 영업이익이 크게 늘어나기 시작한 2008년부터 벌어지기 시작했다. 즉 영업이익 증가폭보다 순이익 증가폭이 낮았다. 이는 이자비용 영향으로 풀이된다. 실제 영업외손익률 그래프를 보면 영업외손익과 이자비용이 거의 같은 흐름을 보임을 알 수 있다.



세이브존I&C는 점포 4개를 인수하기 위해 차입금을 대폭 늘렸다. 2008년 545억원이던 차입금은 2010년 1626억원으로 대폭 늘었다. 이후 차입금은 점차 줄어들기 시작, 올해 1분기 기준 차입금은 1156억원이다.

차입금이 늘어나면서 연간 이자비용도 증가했다. 2007년까지 40억원 이하이던 연간 이자비용은 2008년부터 100억원 수준을 기록했다. 최근 차입금과 함께 이자비용도 줄어들어 올해 1분기 연환산(최근 4개 분기 합산) 이자비용은 50억원이다.



한편 현금흐름표를 보면 세이브존I&C가 차입금으로 점포를 인수했다는 사실을 간접적으로 파악할 수 있다. 2007년~2009년까지 재무활동현금흐름은 (+)를 투자활동현금흐름은(-)를 기록하고 있음을 알 수 있다. 즉, 재무활동을 통해 생긴 현금으로 투자를 했음을 짐작할 수 있는 부분이다.

▷ 지난해부터 주가 상승, 이익은 2009년 이후 꾸준히 개선

지난해부터 세이브존I&C 주가는 본격적으로 오르기 시작했다. 2009년~2012년까지 1000원~3000원 사이에서 거래되던 세이브존I&C는 지난해부터 강세를 보이기 시작, 전일(8월 1일) 종가는 7100원이다. 약 1년 반만에 주가가 2배 넘게 올랐다.

세이브존I&C의 이익은 주가가 오르기 시작하기 이전인 2009년부터 꾸준히 개선세를 이어왔다. 2008년 말 6원이던 주당순이익은 올해 1분기 560원으로 대폭 늘었다.

특히 주가가 횡보하던 2009년~2012년 주당순이익은 6원에서 440원으로 크게 증가한 바 있다. 이처럼 이익이 증가함에도 주가가 횡보하거나 하락하는 경우가 투자자가 관심을 가지기 좋은 시기가 된다.