[대가의 선택] 마틴 휘트먼의 '한신기계'

휘트먼의 선택 '한신기계'

마틴 휘트먼은 월가에서 벌처투자자로 유명하다. 벌처(vulture) 투자는 '남의 불행을 이용해 잇속을 챙기는 자'라는 뜻의 영어 단어인 벌처에서 알 수 있듯, 부실기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.

또한, 휘트먼은 성장하는 소형주를 선호했다. 종목 선정시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.

한신기계는 휘트먼의 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 9일 종가 기준 시가총액이 553억원으로 1000억원 미만에 머물러 소형주에 속하고, 작년 말 기준 부채비율은 40%로 재무 건전성을 갖추고 있다. 또한, 순운전자본(유동자산-유동부채)이 425억원으로 시가총액의 77%를 차지해 휘트먼의 저평가 기준(순운전자본 > 시총의 40%)을 통과했다

▷ 공기압축기 제조사

한신기계는 공기압축기 제조사다. 공기압축기란 전기에너지로 공기를 압축·저장해 동력으로 바꾸는 설비를 말한다. 사용이 간편하고 안전해 대부분의 공장에서 사용된다. 공기압축기의 주 수요처는 산업자동화, 전기·전자, 석유·화학, 철강 등 산업전반에 고루 분포돼 있다. 따라서 기업들의 설비투자가 확대되면 한신기계의 실적도 개선되는 경향이 있다. 관련업계에 따르면 한신기계는 국내 공기압축기 시장에서 1위를 차지하고 있다. 경쟁사로는 아트라스콥코제조한국(주), 광신기계공업(주), 유창기계 등 약 30여개의 업체가 있다.

공기압축기는 중저가형인 '피스톤' 타입과 고가형인 '스크류' 타입으로 나뉘는데, 한신기계는 두 제품을 모두 생산하고 있다. 제품 가격은 스크류 타입이 1000만원 가량으로 피스톤 타입보다 2배 이상 비싸다.

'피스톤' 타입 공기압축기는 실린더 내에 있는 피스톤이 왕복운동을 하면서 공기를 압축한다. 쉽게 높은 압력을 얻을 수 있으나 회전속도에 한계가 있으며 진동이 발생한다. '스크류' 타입 공기압축기는 숫나사(Male Rotor)와 암나사(Female Rotor)가 회전하면서 공기를 압축한다. 스크류 타입 공기압축기는 피스톤 타입보다 회전속도가 더 빠르며, 진동이 적다. 스크류 타입은 유분을 포함하지 않는 무급유식과 윤활유를 주입하는 급유식으로 나뉜다.



지난해 4분기부터 한신기계의 실적은 다시 개선되고 있다. 특히 이익이 크게 증가했다. 2013년 3분기 87.6%까지 높아졌던 매출원가율이 13년 4분기 80.5% → 14년 1분기 78.6%로 낮아진 결과다. 주요 원재료 가운데 하나인 에어엔드(AIR-END) 가격이 하락한 덕분으로 풀이된다.  지난해 3분기 107만4000원까지 높아졌던 에어엔드 가격은 13년 4분기 105만3000원 → 14년 1분기 86만1000원까지 낮아졌다. 또한 국내 업체들의 설비투자가 회복세를 타면서 한신기계의 매출도 늘었다.