[즉시분석] 삼양통상, 52주 최고가 경신...6년만 리포트 덕?

6년만에 리포트가 나온 삼양통상이 52주최고가를 경신했다.

16일 장중 한때 삼양통상은 4만2800원까지 올라 52주최고가를 새로 기록했다. 오후 2시 13분 현재 삼양통상은 전일보다 2.3%(900원) 오른 4만1900원에 거래되고 있다.

이날 현대증권은 삼양통상이 우량한 재무구조와 밸류에이션 매력을 보유하고 있다며 리포트를 내놓았다. 이는 2008년 한국투자증권에서 마지막으로 리포트를 내놓은 뒤 약 6년만에 나온 리포트다. 투자의견과 목표주가는 제시하지 않았다.

이 증권사는 2009년 이후 원피가격이 급등해 재무구조가 우량한 피혁 업체 중심으로 시장이 재편되고 있는 점에 주목했다. 이 증권사에 따르면 매출액 기준 시장점유율은 조광피혁 28%, 삼양통상 25%, 유니켐 13%, 신우 5%, 이외 기타 비상장 업체가 28%를 각각 차지하고 있다.

2009년부터 지난해까지 조광피혁과 삼양통상의 부채비율은 40% 미만을 유지했다. 같은 기간 조광피혁의 매출액은 51%, 삼양통상은 60% 늘었다. 반면 유니켐과 신우의 부채비율은 100% 이상으로 높았다. 특히 신우의 부채비율은 2009년 212%에서 지난해 1469%까지 높아졌다. 같은 기간 신우의 매출액은 59%, 유니켐은 8% 줄었다. 즉, 재무구조가 우량한 기업들의 매출이 늘어난 셈이다.

또한 ▲보관 기술 ▲약품처리 ▲환경적합성 기준 등이 필요한 피혁 산업의 특징상 신규 업체 진입이 제한적인 점도 긍정적으로 평가했다.



이에 더해 수익성 또한 개선될 것으로 전망했다. 이유로는 ▲원피가격 상승이 둔화되는 점 ▲ 원/달러 환율이 낮아지는 점을 꼽았다. 이날 기준 원/달러 환율은 1019.3원으로 1분기말 대비 4.4% 줄었다. 사업보고서에 따르면 삼양통상의 주요 원재료인 원피는 미국 등에서 수입된다.

또한, 삼양통상은 달러화 부채가 올해 1분기 말 기준 482억원으로 달러화 자산 57억원보다 많다. 회사 측 계산에 따르면 원/달러 환율이 10% 하락하면 42억원 이익이 발생한다. 즉, 원/달러 환율이 하락하면 원재료 매입가격이 낮아지면서 영업이익이, 외화관련이익이 발생하면서 순이익이 각각 개선된다. 또한 지난해부터 현대·기아차의 제네시스, LF소나타 등에 모델에 납품을 시작한 점도 긍정적으로 꼽았다.

자산가치가 부각될 가능성도 있는 것으로 봤다. 현대증권 백준기 연구원은 삼양통상이 보유하고 있는 군포 공장부지와 투자부동산을 공시지가로만 전환해도 약 560억원 재평가 이익이 발생할 수 있는 것으로 평가했다. 이는 삼양통상 시가총액(13일 종가 기준) 1228억원의 45%에 해당하는 수치다. 특히 삼양통상이 지분 14.91%를 보유하고 있는 관계기업인 경원건설이 보유하고 있는 토지가 재평가될 경우 지분가치가 300억원이 이를 것으로 전망했다. 올해 1분기 관계기업에 대한 투자자산은 213억원이다.

다만 신성장 동력이 없으며, 현대·기아차 비중 매출이 압도적으로 높은 부문은 제한적 요소로 판단했다. 이 증권사에 따르면 삼양통상 매출의 50%가 카시트에서 발생하며 대부분이 현대·기아차에 공급된다.

이런 가운데 조광피혁 대비 낮게 거래되고 있어 밸류에이션 매력이 있다고 설명했다. 현대증권이 예상한 올해 실적을 반영한 삼양통상의 주가수익배수(PER)는 9.7배다. 조광피혁의 PER은 20배(자사주 포함 38.3배)다. 올해 1분기말 조광피혁이 보유하고 있는 자사주는 304만5087주로, 발행주식수의 45.8% 규모다.

한편 지난 10일 신영자산운용은 삼양통상 보유지분율을 7.70%에서 6.52%로 1.18%P 축소했다고 공시했다.