[대가의 선택] 브렛 스탠리의 선택 'GS홈쇼핑'

브렛 스탠리는 벤자민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용한 투자 대가다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 기대수익률 대비 리스크가 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.

브렛 스탠리의 'GS홈쇼핑'

브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 15%를 넘고, 주가수익배수(PER)는 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한 부채비율이 150% 미만이면 재무 건전성을 갖춘 것으로 봤으며, 영업활동 현금흐름이 플러스(+)면서 순이익보다 큰 회사를 좋아했다.

GS홈쇼핑은 브렛 스탠리의 투자 요건을 만족하는 종목 중 하나다. 지난해 말 기준 ROE는 15.6%로 15%를 넘어섰고, 주가수익배수(PER)는 12.7배로 기준인 20배보다 낮다. 또 부채비율은 49%로 150% 미만이며, 영업활동 현금흐름은 1699억원으로 순이익(연결 지배지분) 1220억원보다 컸다.

▷  홈쇼핑 시장 확대로 '성장'

GS홈쇼핑은 1994년 한국홈쇼핑으로 설립된 국내 최초 TV홈쇼핑 전문업체다. 방송 송출은 1995년 시작했으며, 2005년 현재 사명으로 변경됐다. GS계열사로 지주사 GS가 지분 30%를 보유한 최대주주다. 현재 TV, 인터넷, 모바일 등을 통해 상품을 판매하고 있다.

2008년까지 비슷한 수준을 유지하던 GS홈쇼핑의 매출액은 2009년부터 늘어나기 시작했다. 경기가 침체되면서 합리적인 소비를 추구하는 소비자들이 늘어난 영향이다. 여기에 케이블TV 가입자 증가도 실적 개선에 한몫했다. 사업보고서에 따르면 지난해 말 TV쇼핑 프로그램을 시청할 수 있는 가입자는 총 2466만명으로 2008년 1700만명 대비 45% 늘었다.



최근에는 모바일 쇼핑 부문이 실적 개선을 이끌고 있다. 2012년 109억원이던 모바일 쇼핑 부문 매출액은 지난해 628억원으로 5배 넘게 늘었다. 이 결과 매출에서 차지하는 비중도 1%에서 6%로 높아졌다. 스마트기기 보급 확산에 힘입어 모바일 쇼핑 수요가 증가한 영향으로 보인다. 올해 1분기에도 이같은 흐름을 이어나갔다. 모바일 쇼핑 부문 매출액은 283억원으로 전년 동기 대비 267% 늘었다. 매출에서 차지하는 비중도 11%로 높아졌다. 이에 힘입어 GS홈쇼핑의 지난 1분기 연결 기준 매출액은 2551억원으로 전년 동기 대비 3% 늘었다.

하지만 이익은 모두 감소했다. 영업이익은 1% 줄어든 371억원을, 연결 지배기준 순이익은 5% 감소한 304억원을 각각 기록했다. 판관비가 1921억원으로 전년 동기 대비 8% 증가한 결과다. 특히 광고선전비가 363억원으로 25% 늘었다. 증권업계에 따르면 모바일 사업부문의 마케팅 비용이 늘어난 결과다.

한편 현대증권은 모바일 사업에서 독자상품 비중이 높아 수익성이 개선될 것으로 전망했다.