[V차트 우량주] 비엠티, 전방산업 확대로 실적 개선

비엠티는 부산지역 피팅 및 밸브 제조 회사다. 피팅은 배관용 파이프를 연결하는데 쓰이며 밸브는 플랜트 내부의 액체를 조절하는 데 사용한다. 2006년까지 삼성전자, SK하이닉스 등 반도체업체에 주로 납품했었다. 2007년부터는 발전소, 석유화학 플랜트, 해양 플랜트로 사업영역을 넓히기 시작했다.

▷ 전방산업 확대로 매출액 늘려

종전까지 200억원 수준이던 비엠티의 매출액은 2010년에 405억원으로 대폭 늘었다. 원자력발전소에 본격적으로 배관자재를 납품하기 시작한 결과다. 2009년부터 원자력발전소 시공회사인 현대건설, 두산중공업, 대우건설 등을 통해 신고리·신월성 원자력 발전소에 배관자재를 본격적으로 납품했다. 또한 2010년부터 국내건설회사가 해외에서 수주한 각종 플랜트 건설공사에도 참여했다. 이후 다시 비엠티의 매출액은 400억원대를 유지했다.

매출액이 크게 늘어난 2010년에 영업이익은 사상 최대치인 58억원을 기록했다. 하지만 이후 매출액이 비슷한 수준을 유지하는 가운데 판관비가 늘어나면서 영업이익은 감소하기 시작했다. 특히 2010년 14억원이던 급여가 2012년에 22억원으로 증가했다. 직원수가 33명 늘어난 결과다.

연결대상 종속기업인 노바마그네틱스 영향으로 순이익 감소폭은 더욱 컸다. 2010년 36억원을 기록했던 비엠티의 연결 지배기준 순이익은 2012년 16억원으로 절반 넘게 줄었다. 2010년 -8593만원이던 노바마그네틱스의 순이익이 2012년에 17억원 적자를 기록한 영향이다.



지난해 비엠티는 다시 매출 성장을 이뤘다. 2013년 연간 매출액은 512억원을 기록하며, 처음으로 500억원을 넘어섰다. 지난해 드릴십(DRILL SHIP)과 부유식 원유생산저장하역설비(FPSO, Floating Production Storage and Offloading vessel) 등의 수주가 늘어난 덕분이다. 비엠티는 2012년 현대중공업의 공급업체로 등록하기도 했다. 이에 따라 비엠티의 플랜트 부문 매출비중은 40%~50% 까지 높아졌다.

1분기에도 성장을 이어갔다. 매출액 156억원으로 전년 동기 대비 64% 늘었다. 영업이익은 142% 증가한 18억4000만원, 순이익(연결 지배 기준)은 205% 늘어난 15억8000만원을 각각 기록했다.

▷ 차입금으로 설비투자 나서

비엠티는 2008년 6월 공장을 신설한다고 공시했다. 투자금액은 69억원으로, 당시 자기자본 대비 26% 규모였다. 투자에 나서면서 차입금도 늘었다. 2007년 26억원이던 차입금은 2010년 말 227억원까지 늘었다. 이익축적지수 차트에서 차입금이 늘던 2008년부터 2010년까지 유형자산이 꾸준히 늘었음을 볼 수 있다. 실제 비엠티 생산능력도 2008년 141억원에서 2010년 305억원으로 약 120% 늘었다.



이후 유지되던 차입금은 지난해 268억원으로 다시 늘었다. 시설투자가 시작된 결과다. 지난해 9월 비엠티는 시설확장을 위해 신규공장을 신축한다고 공시했다. 투자금액은 38억원으로, 자기자본 대비 9.3% 규모며, 투자기간은 2013년 3월 22일부터 2013년 10월 31일까지다. 설비투자가 완료되면서 비엠티는 올해 매출액이 645억원을 달성할 것으로 내다봤다. 영업이익으로 92억원을 제시했다. 1분기 매출액은 올해 전망치의 24%, 영업이익은 20% 수준이다.

차입금이 늘었지만 자본 증가로 전체 자산이 더 많이 늘어나면서 차입금 비중은 30% 수준을 유지했다. 우선 실적이 개선되면서 2007년 102억원이던 이익잉여금이 지난해 297억원으로 증가했다. 또한 지난해 신주인수권이 행사돼 자본금과 자본잉여금도 90억원 증가했다.

2013년 말 기준 이자보상배율은 8.6배로, 이자비용 부담에 무리가 없는 수준이다.

▷ 현금창출력 부문 확인 필요

지난해 매출액 증가와 함께 매출채권이 늘어나면서 영업활동현금흐름은 (-)를 기록했다. 다만 매출채권회전일수는 120일 정도를 유지하고 있어 늘어난 매출채권의 회수에는 큰 문제가 없다.

재고자산이 늘어난 점도 영업활동현금흐름이 (-)를 기록하는데 영향을 줬다. 2011년까지 200억원 미만이던 재고자산은 이후 꾸준히 늘어나 지난해 253억원을 기록했다. 이 영향으로 190일까지 낮아졌던 재고자산회전일수는 늘어나기 시작, 지난해 말 기준 255일이다. 재고자산 회전일수는 원재료를 구입해 제품을 판매할 때까지 걸리는 기간을 말한다. 시설투자로 차입금을 늘리면서 재무활동현금흐름은 (+)를 기록하고 있다.



지난 2009년 11월 19일 장중 한 때 비엠티 주가는 1만2823원까지 올라 사상 최고가를 기록했었다. 신규 공장 완공에 따른 실적 개선 기대감과 기업(IR)설명회를 통해 수소연료전지 사업으로도 진출하겠다고 밝힌 점이 주가에 영향을 줬다. 주가는 상승했지만, 당시 순이익(2009년 연간)은 12억원으로 최저수준을 기록했다. 이 결과 당시 주가수익배수(PER)는 63.6배까지 높아졌다. 1분기 실적을 반영한 비엠티의 PER은 11.8배, PBR은 1.03배다.