[대가의 선택] 윌리엄 프라이즈의 '하이텍팜'

프라이즈 "인기 없어진 주식을 사라"

윌리엄 프라이즈는 가치주를 세 가지 타입으로 나눠 투자해왔다. 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈 주식으로 나눴다. 기본 가치주는 PER이 낮고 가격이 장부가치와 비슷한 전통적인 가치주의 특성을 가지고 있다. 지속 성장주는 가격결정력을 가지고 있고 예측 가능하며 꾸준한 수익 창출력을 가진 회사들이다. 그리고 신흥 프랜차이즈 주식은 변화의 첨단에 있는 젊은 회사들로 성장 가능성에 비해 저평가돼 있는 주식들이다.

그는 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈에 4:4:2 정도의 비율로 자산을 배분했다. 세 가지 카테고리에 대한 공통분모는 가격이다. 그는 해당 기업들이 인기가 없어 주가가 하락해 저평가되면 적극 매입했다.

그는 투자 성공요인 중 하나로 실패한 주식을 많이 가지고 있지 않았기 때문이라고 강조한다. 보유 주식이 상승하는 것도 중요하지만, 크게 떨어지지 않아야 장기적으로 좋은 수익률을 올릴 수 있다는 게 그의 주장이다.

프라이즈의 선택 '하이텍팜'

프라이즈는 주당순이익(EPS)이 개선된 기업이면서 영업이익률이 10% 이상인 기업을 선호했다. 또한 주가수익배수(PER)가 시장평균 미만이면서 10배 이하인 주식을 주로 택했다.

하이텍팜은 프라이즈의 투자 요건을 충족하는 기업 중 하나다. 지난해 EPS가 1475원으로 2012년 1085원 대비 36% 증가했고, 영업이익률은 18.8%로 10%를 넘는다. 또한 지난해 순이익을 반영한 PER이 9.7배로 10배 미만이면서 아이투자(www.itooza.com)가 제공하는 시장평균치 16.6배보다 낮다. 주가순자산배수(PBR)는 1.19배, 자기자본이익률(ROE)은 12.1%다.

▷ 항생제 원료의약품 제조사

하이텍팜은 지난 1998년 설립돼 2010년 상장한 항생제 원료의약품 회사다. 최대주주는 에이씨에스도파(ACS Dobfar S.p.A)로 지분 39.57%를 보유하고 있다. ACS Dobfar S.p.A는 이탈리아 국적의 원료의약품 제조, 유통업체로 지난 2012년 기준 매출액 규모는 5173억원이다.

하이텍팜의 주요 제품은 카바페넴계와 세팔로스포린계 항생제다. 올해 상반기 매출 비중은 각각 71.5%, 23%로 두 품목에서 95%가량의 매출을 올린다. 항생제는 미생물을 죽이거나 성장을 멈추게 하는 작용을 하는 물질로 일반적으로 유해 세균을 죽이는데 쓰인다. 특성상 전문의약품으로 분류돼 의사의 처방전에 의해서만 환자에게 투여된다.

매출 비중이 가장 높은 카바페넴계 항생제는 주사제용 원료의약품을 생산한다. 원 개발자는 미국 엠에스디(MSD)로 국내에는 중외제약과 하이텍팜, 해외에는 인도의 1개 업체가 독과점 형태로 생산하고 있다. 이 제품은 기존 항생제에 내성을 가진 환자를 대상으로 적용한다. 하이텍팜은 지난 2003년 발매 이후 남미, 아시아, 중동, 유럽 등에 제품을 판매하고 있다. 매출의 95%를 수출에서 거둬 환율 변동에 민감하다. 작년 말 기준 원/달러 환율이 10% 상승하면 25억원의 관련 이익이, 반대의 경우 동일한 규모의 손실이 순이익에 반영되는 구조다.

지난해 하이텍팜은 유럽경기 회복에 따른 제품 판매량 증가로 652억원의 매출을 거뒀다. 2012년 대비 21% 늘었다. 영업이익은 128억원으로 16% 증가했고, 순이익은 105억원으로 41% 늘었다.