[대가의 선택] 브렛 스탠리의 선택 '한국컴퓨터'

브렛 스탠리는 벤자민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용한 투자 대가다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 기대수익률 대비 리스크가 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.

브렛 스탠리의 '한국컴퓨터'

브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 15%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한 부채비율이 150% 미만이면 재무 건전성을 갖춘 것으로 봤으며, 영업활동 현금흐름이 플러스(+)이면서 순이익보다 큰 회사를 좋아했다.

한국컴퓨터는 브렛 스탠리의 투자 요건을 만족하는 종목 중 하나다. 지난해 말 기준 ROE는 15.8%로 15%를 넘어섰고, 주가수익배수(PER)는 6.5배로 낮다. 또 부채비율은 32%로 150% 미만이며, 영업활동 현금흐름은 168억원으로 순이익(연결 지배지분) 122억원보다 컸다.

▷ 지난해 수익성 개선...태블릿PC 확대 기대

한국컴퓨터는 전자제품 위탁생산 업체(EMS)다. EMS는 제품 설계에서부터 부품조달, 물류에 이르기까지 생산에 관련된 전반적인 서비스를 제공한다. 미국 실리콘 밸리에서 시작된 사업 형태로, 의료·화장품 산업의 OEM(주문자상표부착생산), 반도체의 파운드리와 유사하다.

 

주요 생산 품목인 LCD-PBA는 삼성디스플레이에 납품돼 패널 등과 조립된 후 삼성전자의 제품에 탑재된다. 한국컴퓨터는 삼성디스플레이의 중대형 LCD 모듈의 1/3 가량을 점유하고 있다. 다른 품목인 LED-SMT 역시 국내외 백라이트유닛(BLU)업체를 통해 삼성디스플레이에 공급돼 최종적으로 삼성전자의 노트북, 태블릿PC 등에 들어간다.

지난해에는 매출이 감소하는 가운데 개선된 수익성을 보였다. 원가율 높은 제품 판매가 감소한 대신 고마진 부품 매출이 증가한 덕분이다. 연간 매출액은 4098억원으로 2012년보다 3% 줄어든 반면 영업이익은 156억원으로 124% 늘었다. 순이익(연결 지배지분 기준)은 122억원으로 99% 증가했다.

특히 태블릿PC용 부품이 성장하고 있어 한국컴퓨터가 삼성전자의 태블릿PC 판매 확대 수혜를 볼 것으로 전망된다. 언론에 따르면 삼성전자는 올해 전세계 태블릿PC 판매 목표치를 1억대로 잡았다. 이는 지난해 총 판매량 4000만대에서 2.5배 가량 증가한 수치다.

그렇다면 현재 투자 매력은 어떨까. 아이투자에서 개발한 '주식MRI'로 살펴보면 한국컴퓨터의 종합 점수는 25점 만점에 19점을 기록하고 있다. 이에 따라 상장기업 중 55위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

다만 밸류에이션 점수는 2점으로 가장 낮다. 현재 PER이 6.5배로 과거 5년 평균치 7.2배에 근접한 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.