[미리분석] 한일철강, 상장사 저PBR 1위...매력있나?

30일 개장 전 한일철강의 PBR이 상장사 가운데 가장 낮은 것으로 나타나 눈길을 끈다.

전일 종가 기준 한일철강의 주가순자산배수(PBR)는 0.2배다. 이는 현재 한일철강이 가지고 있는 순자산(자산-부채) 가운데 20%만 시가총액으로 인정받고 있다는 의미다. 전일 종가 기준 한일철강의 시가총액은 329억원, 지난해 말 한일철강의 순자산은 총 1602억원이다.



자산 가운데 가장 많은 비중을 차지하는 자산은 투자자산이다. 투자자산은 총 1443억원으로 자산의 49%를 차지하고 있다. 이 가운데 대부분은 투자부동산이다. 투자부동산은 토지 1205억원과 건물 33억원으로 나뉜다. 감가상각누계액은 11억원으로, 지난해 말 투자부동산은 1227억원이다. 사업보고서에 기재돼 있지는 않지만 지난해 가양동 물류센타 토지의 장부가액이 1151억원인 점을 미뤄볼 때 투자부동산 토지의 대부분은 가양동 물류센타로 추정된다.

한일철강은 투자부동산을 이용해 임대순익(임대수익-운영비용) 15억원~19억원을 꾸준히 내고 있다. 영업이익이 크게 감소했던 2012년에는 임대수익이 영업이익보다 많이 기록하기도 했다. 투자부동산의 이익률(임대료/투자부동산 × 100)은 1.3% 수준이다. 최근 4년간 한일철강의 영업이익률은 1.0%~2.3% 사이다.



투자자산 다음으로 많은 비중을 차지하는 자산은 유형자산(23%)이다. 유형자산에서도 토지가 대부분(74%)을 차지하고 있다.

사업보고서에 따르면 지난해 말 기준 한일철강이 가양동 물류센타를 포함해 소유하고 있는 토지는 총 14만1718㎡로, 장부가액은 1719억원이다. 공시지가는 1202억원이다.

한일철강의 당좌자산 비중 또한 20%로 높다. 절반을 매출채권 및 기타유동채권이 차지하고 있어 매출채권 회전일수를 확인할 필요가 있다. 지난해 말 기준 한일철강의 매출채권 회전일수는 84일이다. 일반적으로 매출채권 회전일수가 90일 미만일 경우 우량하다고 판단한다.

한일철강은 1957년 설립된 업체로 POSCO 등으로부터 열연코일을 구입한 뒤 가공해 판매하거나(제품매출), NI스틸 등에서 후판, 형광 등을 구매해 판매(상품매출)한다. 지난해 매출액에서 차지하는 비중은 제품매출 69%, 상품매출 26%다. 한일철강의 매출액과 영업이익은 대체로 비슷한 수준을 기록했지만, 순이익의 변동폭은 매우 컸다.

이는 환율 영향이다. 한일철강은 지난해 말 기준 외화금융부채가 651억원으로 외화금융자산 16억원보다 많아 환율 상승시 손실이 발생한다. 사업보고서에 따르면 원/달러 환율이 10% 상승하면 69억원 손실이 생긴다. 지난해 상반기 환율 상승으로 손실이 발생했지만, 하반기 환율이 하락하면서 외화관련수익이 발생했다. 지난 1분기 환율이 올랐지만, 2013년도 1분기와 비교하면 상승률이 낮아 손실 발생이 적을 것으로 기대된다.



한일철강의 재무구조는 점검할 필요가 있다. 지난해 말 기준 유동비율이 79%, 부채비율이 82%다. 차입금은 854억원으로, 차입금 비중은 28.8%다. 다만 이는 지난 2008년 45.2% 대비 낮아진 수준이다.

이자보상배율(영업이익/이자비용)은 0.7배로 영업이익으로 한 해 이자의 70% 수준만 감당할 수 있다는 의미다. 이는 한 해 영업이익 보다 이자비용이 더 많은 셈이다. 그럼에도 한일철강이 순이익을 유지하는 이유는 임대료 수익에 있다. 지난해 기준 22억원에 달하는 임대료 수익이 부족한 이자비용을 감당하고 순이익을 유지하는 데 큰 힘이 되고 있는 셈이다.