[미리분석] 국도화학, 신영 지분 확대...투자 매력도는?

신영자산운용(이하 신영자산)이 지분을 늘린 국도화학이 주목된다.

11일 증권업계에 따르면 전일 신영자산은 지난 2월 28일부터 4월 4일까지 국도화학 주식 6만330주를 추가 매수했다고 공시했다. 이에 따라 보유지분율은 6.04%에서 7.08%로 1.04%P 높아졌다. 보고분은 일임보유분 23만8370주(4.102%)가 포함된 수치다. 일임계약 보유분이란 신영자산과 위탁계약을 체결한 고객의 보유분을 말한다.

신영자산은 지난해 6월 국도화학 보유지분을 5% 이하로 축소했다. 올해 1월 다시 지분을 5% 이상으로 확대한 후, 꾸준히 지분을 늘리고 있다. 신영자산은 국도화학의 설비 증설에 주목한 것으로 보인다.

작년 말 국도화학 중국법인은 10만톤 규모의 에폭시수지 설비 증설을 완료했다. 이에 따라 국도화학의 에폭시수지 생산능력은 종전 40만톤에서 50만톤으로 늘었다. 증권업계에 따르면 증설에 따른 실적 개선 효과는 올해 하반기부터 나타날 것으로 기대된다.

실제 국도화학은 생산능력이 늘어나면서 실적도 개선됐다. 회사의 에폭시수지 생산능력은 2005년 15만톤 수준에 불과했으나, 2010년 30만톤을 넘어섰고, 2012년엔 40만톤까지 확대됐다. 국도화학의 매출액과 시장점유율도 모두 확대됐다. 연결 매출액은 2942억원에서 8414억원으로 불어났다. 국도화학의 지난해 연결 기준 매출액은 9119억원으로, 2012년보다 8% 증가했다. 에폭시수지는 국도화학의 주력 제품으로 매출 비중의 84% 가량을 차지한다.



이런 영향인지 국도화학은 지난해 사업보고서에 수록된 '이사의 경영진단 및 분석의견'을 통해 "세계 1위 EPOXY 기업이 되기 위하여 경쟁사를 압도하는 차별적 경쟁력을 확보"하며 "2014년 7200억원(개별 기준)의 판매목표를 수립, 중장기전략인 VISION EGK2015(Excellent Great KUKDO)를 마무리해 나갈 것"이라고 밝혔다. 지난해 국도화학의 개별 기준 매출액은 6557억원이다.

전방산업 업황전망도 긍정적이다. 에폭시수지는 접착제, 전기 절연체로 쓰인다. 자동차, 선박용 페인트, 인쇄회로기판(PCB), 반도체봉지제(EMC) 등에 주로 사용된다. 또한 열과 물을 견디는 성질도 강해 세탁기, 깡통 등 내부 보호 코팅용으로도 쓰인다. 국내 산업경기와 미국·유럽 등 선진국 경기에 따라 수요가 변동한다. 회사는 사업보고서에서 올해 주요선진국 및 신흥국들의 경기회복세에 접어들면서 에폭시수지의 수요도 늘어날 것을 기대한다고 밝혔다. 특히, 하반기 조선업종이 회복될 것으로 내다봤다.

이런 가운데 국도화학의 투자매력도는 어떨까. 아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 국도화학의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 210위(상위 12%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 다만 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다. 밸류에이션 부문에서도 2점으로 낮은 점수를 받았다. 현재 주가수익배수(PER)가 9.24배로 5년 평균 PER 9.64배와 비슷한 수준임이 반영된 결과다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.