[미리분석] 제룡전기, 피오트로스키 점수 '만점'...비결은?

제룡전기의 지난해 4분기 피오트로스키 점수가 전년 동기 대비 개선된 것으로 나타났다.

7일 아이투자(www.itooza.com)에 따르면 지난해 4분기 제룡전기의 피오트로스키 점수는 9점 만점을 받았다. 전년 동기 대비 3점이 증가했다. 특히 수익성 항목에서 3개 지표가 개선됐다. 작년 4분기 총자산이익률(ROA)은 8.7%로 전년 동기 대비 6.7%P 높아졌다. 영업현금흐름은 64억원으로 (-)3억원에서 67억원 증가했다. 또한 지난해 영업현금흐름은 순이익 41억원보다 23억원 많았다. 지난해 1분기부터 3분기까지도 8점을 유지하며 전년 동기 대비 개선되는 모습을 보여줬다.



피오트로스키 점수판은 미국 스탠포드 대학의 조셉 피오트로스키 교수가 개발한 종목 평가 방법이다. 기업의 수익성, 자본조달 및 레버리지 사용의 안전성, 영업효율성 등 3가지 부문에서 총 9가지 기준을 적용해 종합 평가한다. 재무적으로 허약한 기업을 골라내는 데 효과적이며, 실적 개선 및 턴어라운드 기업을 찾는 데 유용하다.

다만 이 평가방법에는 밸류에이션이 포함돼 있지 않다. 따라서 저평가, 고평가 수준을 판단하기 위해 주가수익배수(PER), 주가순자산배수(PBR) 등의 투자지표를 추가로 참고하는 것이 좋다. 제룡전기의 지난해 연간 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 9.9배다. 주가순자산배수(PBR)는 1.11배다. 자기자본이익률(ROE)은 11.16%다.

제룡전기의 체질 개선 배경에는 개선된 실적이 자리잡고 있다. 지난달 31일 제출한 2013년 결산보고서에 따르면 작년 제룡전기 매출액은 520억원으로  전년 대비 27.5% 증가했다. 영업이익은 47억원으로 546.6%, 순이익은 41억원으로 382.2% 급증했다. 지난해 중전기기 산업은 국내 건설경기 침체와 내수부진으로 시장 환경은 위축됐었다. 그러나 제룡전기는 지난해 한국철도시설공단으로부터 77억원 규모의 호남고속철 72.5kV GIS를 납품하는 등 성과를 거뒀다. 특히 호남고속철 수주 계약은 종전 납품예정기간이 올해 12월 말까지였만, 조기 완료돼 매출이 예정보다 빨리 인식됐다. 지난해 실적이 특히 개선된 이유는 이 때문이다. 



수익성도 대폭 개선됐다. 2012년 88%였던 매출원가율은 지난해 82.4%로 5.6%P 낮아졌다. 판관비율도 전년 대비 1.6%P 낮아진 8.6%를 기록했다. 원재료 가격을 살펴보면 지난해 주요 원재료 중 하나인 규소강판 가격은 kg당 2777원으로 전년 대비 9.7% 하락했다. 아몰퍼스 주상 코아 가격은 EA당 16만5000원으로 4.1% 내렸다. 반면 주요 제품인 변압기 가격은 상승했다. 지난해 매출액에서 판매량을 나눠 구한 변압기 개당 판매 단가는 285만4000원이다. 이는 전년도 191만9000원보다 48.7%높아졌다. 이에 따라 지난해 영업이익률은 9.0%로 전년도 1.8%보다 7.2%P 높아졌다.

영업이익 대비 순이익의 증가율이 낮은 이유는 법인세 비용 때문이다. 2012년 법인세 비용은 (-)6억8000만원으로 환급받았던 것과는 달리 지난해엔 9억원의 비용이 발생했다. 

제룡전기는 사업보고서를 통해 올해 선진국 설비 교체 수요와 신흥개도국 증설수요 등 해외시장 개척에 주력할 것이라고 밝혔다.

제룡전기는 변압기 제조 및 판매 업체다. 주요 제품으로는 배전선로에서 수용가에 전압을 조정하기 위해 사용되는 변압기가 있다. 지난해엔 미개척 분야인 특고압 전철 기자재를 개발, 철도시설공단으로부터 수주했다. 현재 내염형 주상변압기 등을 개발중에 있고, 고체절연 지중 매설 변압기, 72.5kV 가스절연 개폐장치 등을 개발 완료 및 양산 중에 있다.



▷ 주식MRI, 상장사 상위 8%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 제룡전기의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 134위(8%)를 차지했다.

재무 안전성은 5점 만점을 받았으며, 높은 현금 창출력을 보였다. 밸류에이션 항목도 4점을 받으며 매력적인 수준인 것으로 보인다. 다만 사업 독점력과 수익 성장성 부문은 각각 2점, 1점을 받았다. 이는 지난 2012년과 2011년 순이익이 전년 대비 줄어들어 최근 5년 순이익 성장률이 (-)값을 기록했고, 과거 5년 평균 ROE가 5.86%에 불과한 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.