[대가의 선택] 존 템플턴의 '진양제약'

존 템플턴은 '역발상 투자의 대가'로 불린다. 그가 템플턴 그로스 펀드를 설립하고, 개발도상국으로 투자 범위를 확대했을 때 시장에선 매우 위험한 판단으로 받아들였다. 하지만 그로스 펀드는 미국 다우지수가 하락한 가운데서도 다른 펀드의 수익률을 앞질렀다.

이에 대해 템플턴은 "남들이 낙담해서 팔 때 사고, 남들이 살 때 팔라." 고 조언했다. 그는 일본 증시가 거품 경제로 고평가됐을 때 주식을 매도해 일본의 잃어버린 20년도 피할 수 있었다.

그는 20대에 주식투자를 시작했다. 지질탐사회사에 근무하고 있을 때 2차대전 발발 뉴스를 듣고 적절한 투자 타이밍으로 생각했다. 1929년 이후 미국경제를 짓누르던 불황에 종지부를 찍을 것이라고 내다봤기 때문이다. 곧 증권회사에 전화를 걸어 1달러 이하로 거래되는 모든 종목을 100달러씩 주문해 총 1만 달러를 투자했다. 4년이 흐른 뒤 그의 종잣돈은 4만 달러로 불어났다.

'진양제약', 템플턴 조건 부합

템플턴은 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)가 낮은 종목을 선호했다. 또한 주당순이익(EPS) 성장률과 영업이익률이 높은 종목을 좋아했다. 마지막으로 재무 안전성을 체크하기 위해 영업이익이 이자비용의 2배 미만인 회사는 제외했다.

진양제약은 지난해 순이익 기준 주가수익배수(PER)가 10.6배로 과거 5년 평균치인 22배보다 낮다. 또한 주가순자산배수(PBR)가 0.75배로 1배 미만이다. 영업이익률은 12.1%, 최근 5년간 EPS 성장률은 30%로 모두 두 자릿수를 기록했다. 이자보상배율은 1198배에 달해 재무 건전성 기준을 통과했다.

▷ 순환계용약 주력의 중견 제약사

진양제약은 순환계용약 주력의 중견 제약사다. 전문의약품이 90% 비중을 차지하고 있으며 제품 대부분이 내수로 판매된다. 주요 제품으로는 순환계용약 '크리빅스정'(매출 비중 34%), 소화기관용약 '리베라'(16%), 중추신경계용약 '낙톤'(8%) 등이 있다.

진양제약은 지난해 개선된 실적을 냈다. 매출액은 402억원으로 전년 대비 8% 증가했고, 영업이익은 49억원으로 22% 늘었다. 순환계용약과 소화기관용약의 매출이 모두 증가했다. 순환계용약은 135억원으로 전년 대비 5%, 소화기관용약은 64억원으로 8% 늘었다. 여기에 신제품인 필름형 발기부전 치료제 '프리그라'(비아그라 복제약), 고혈압치료제 '올메탄정'('올메텍' 개량신약), 조루증약 '칸데시아' 등의 매출도 추가로 반영됐다.

진양제약은 지난 10년간 꾸준히 배당을 실시했다. 지난해 주당배당금은 전년과 동일한 100원으로 책정됐다. 시가배당률은 3.1%를 기록했다.