[분석] 불황에 '승부수'...이익 회수기 맞은 업체는?

일본의 버핏이라 불리는 사와카미는 그의 저서 ‘사와카미 장기투자’에서 성숙기 산업에 속한 종목군의 투자 포인트로 ‘불황에 투자하는 기업’을 꼽았다. 업황이 부진할 때 과감한 투자를 단행한 기업은 향후 업황 회복 시 승자 독식의 지위를 누릴 수 있기 때문이다. 

국내 증시에도 이같은 업체들이 있어 관심을 끈다. 시멘트 업체 한일시멘트와 반도체 전공정 장비업체 피에스케이, 터치스크린패널(TSP) 업체 에스맥이 대표적이다.

▷ 업황 부진할 때 경쟁사 공장인수

한일시멘트는 지난 2011년 11월 동종업체인 성신양회로부터 레미콘, 몰탈 사업장인 부천공장을 1070억원에 인수했다. 당시 성신양회는 영업적자를 기록한 데다 차입금만 6741억원(2011년 3분기 기준, 자산 대비 58%)에 달해 재무구조 개선이 시급한 상황이었다.

업계에선 한일시멘트의 성신양회 부천공장 인수에 의문을 제기하기도 했다. 건설업황 부진으로 당시 레미탈 사업은 간신히 흑자를 내는 정도였기 때문이다. 결과적으로 경쟁자인 성신양회를 지원하는 꼴이 됐다는 지적이었다.

하지만 부천공장 인수 후 한일시멘트의 레미탈 부문 실적은 턴하기 시작했다. 부천공장 인수 효과로 2011년 레미탈 부문 매출액은 1660억원을 기록, 전년 대비 17% 증가했지만, 영업이익은 78% 감소했다. 그러나 2012년 매출액 2106억원과, 영업이익 143억원을 기록하며 턴 어라운드에 성공했다. 지난해 역시 2645억원의 매출액과 315억원의 영업이익을 냈다. 2011년 당시 1%에 불과했던 레미탈 부문 영업이익률은 12%로 올랐다.



레미탈 부문 호조와 시멘트 가격 인상에 힘입어 한일시멘트는 연결 기준 지난해 사상 최대 매출액(1조2676억원)을 기록했다. 영업이익도 2004년 이후 처음으로 1000억원을 돌파했다.

▷ 축적된 현금을 활용, 美 반도체 업체 경영권 확보

피에스케이는 지난 2012년 미국 반도체 업체 세미기어(Semigear)를 인수했다. 347억원을 들여 세미기어의 지분 100%를 인수, 경영권을 확보했다. 이는 피에스케이의 2011년 말 자기자본 대비 27.24%에 해당하는 규모다. 당시 피에스케이는 700억원이 넘는 순현금자산을 보유했었다.

피에스케이가 지불한 금액은 세미기어 2011년 자본총계(86억8000만원)의 4배에 달하는 금액이었다. 당시 반도체 업황이 부진했던 것을 감안하면, 경영권 프미리엄 치곤 상당한 수준이라 볼 수 있다.

다만 인수 후 세미기어 실적은 크게 개선됐다. 매출액은 2012년 97억원에서 지난해 214억원으로 121% 늘었으며, 영업이익은 69억4000만원으로 110% 증가했다. 이에 따라 피에스케이 연결 영업이익에서 세미기어가 차지하는 비중도 2012년 29%에서 41%로 커졌다.

▷ 경쟁 심화 속, 원가 경쟁력 위해 과감한 투자

에스맥은 원가 경쟁력을 높이기 위해 지난해 설비투자를 단행했다. 당시 TSP 업계는 다양한 업체들이 난립해 있는데다, 삼성전자의 단가 인하 압력도 작용했다. 이에 따라 대부분의 업체들의 매출과 영업이익이 감소했다.

이 가운데 에스맥은 생산능력 확대보단 원가 경쟁력을 높이는데 주력했다. 에스맥의 생산능력을 보면 이 같은 내역이 잘 나타나 있다. 지난 2012년 2분기부터 작년 3분기 4인치급 TSP 모듈 생산능력(본사)은 연간 4800만개로 동일하다. 태블릿PC용 TSP를 생산하는 동관신맥전자유한공사(중국)만 1200만개에서 1440만개로 확대됐을 뿐이다.

반면 ITO필름 센서 공정 설비는 대폭 늘었다. 4인치급 ITO필름 센서 공정을 수행하는 천안 공장의 생산능력은 2012년 4분기 1800만개에서 작년 1분기 2160만개, 2분기 3600만개로 늘었다. 6개월 만에 딱 두 배가된 셈이다.



10.1인치급(태블릿PC용) ITO필름 센서 공정 생산능력은 더욱 확대됐다. 작년 1분기 연간 360만개에서 2분기 1080만개로 3배 늘었다. 이에 따라 ITO필름 센서 자체 공정 비중은 75%까지 커졌다. ITO필름 센서 공정 확대로 에스맥의 영업이익률은 2012년 4분기를 기점으로 회복됐다. 연결 기준 에스맥의 영업이익률은 2012년 7.4%에서 지난해 8.6%로 올랐다.

이와 더불어 사상 최대 실적도 경신했다. 지난해 연결 매출액은 5565억원으로 전년 대비 15% 증가했다. 영업이익은 477억원으로 33% 늘었다.