[대가의 선택] 리처드 와이스의 '국보디자인'

와이스 "내재가치 대비 저평가 된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 성장주를 주로 매입하지만 내재가치보다 할인된 주식에만 관심을 가진다.

와이스는 회사에 대해 '사적인 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적인 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

또한 와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 그는 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 와이스는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는 게 좋다고 판단했다.

리처드 와이스의 선택 '국보디자인'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 성장주를 선호한다. 기준은 ROE 15% 이상, 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상인 종목이다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높아야 하고, 부채비율이 100% 미만으로 재무 건전성을 갖춰야 한다.

국보디자인은 이러한 조건들을 만족하는 기업 중 하나다. 지난해 실적과 자본총계를 반영한 자기자본이익률(ROE)은 16.7%로 15%를 넘고, 3년간 주당순이익(EPS) 연평균 성장률은 26%로 10%를 넘어선다. 또한 영업이익률은 6.8%로 업종 평균치인 1.3%보다 높고, 부채비율은 86%로 재무 건전성 요건을 만족한다.

지난해 실적 기준 국보디자인의 주가수익배수(PER)는 9배, 주가순자산배수(PBR) 1.5배다.

▷ 실내 인테리어 전문업체

국보디자인은 기획 및 설계, 시공감리를 전문으로 하는 인테리어디자인 전문회사다. 최근 리모델링공사와 해외사업개발에 주력하고 있고, 미국·베트남·두바인 등 해외에 진출해 공사를 진행하고 있다.

인테리어 시장은 '주거'와 '비주거' 부문으로 나뉜다. 주거용 시장 중 중소형 아파트와 일반 주택은 중소업체가 난립해 경쟁이 치열하고 수익성이 낮다. 반면 고급 아파트와 비주거 부문(사무시설, 산업시설 등)은 상대적으로 수익성이 높다. 국보디자인은 비주거 부문에 주력하고 있으며 국내 기업들을 주 고객사로 두고 있다.

지난해 4분기 국보디자인의 매출액은 407억원으로 전년 동기 대비 38% 늘었다. 이기간 영업이익과 순이익(연결 지배지분)은 42억6300만원과 38억600만원으로 전년 동기 대비 각각 15%와 47% 늘었다.

과거 수주 이력과 재무건전성 등이 경쟁력으로 부각되면서 수주가 늘어난 결과로 풀이된다. 지난해 3분기 기준 국보디자인의 수주잔고는 819억원으로 전년 동기 705억원 대비 16% 늘었다. 이는 전분기와 비교해도 30% 많은 규모다.

인테리어는 기획·설계부터 시공·감리까지 총괄수주로 이뤄진다. 따라서 기획부터 감리까지 종합서비스를 제공할 수 있는 소수 기업이 대다수의 공사를 점유한다. 발주처는 경쟁력 평가 요인으로 과거 수주 이력과 재무 건전성 등을 점검한다. 특히 IMF 이후엔 재무 건전성에 대한 중요도가 높아졌다.

국보디자인은 30년간 인테리어 사업에 집중하면서 매년 흑자를 기록했다. 특히 2008년 글로벌 금융위기로 국내 건설경기가 침체인 상황에서도 흑자를 냈다. 이는 수익성 위주의 보수적인 경영을 진행한 결과다. 회사는 1997년 IMF, 2008년 금융위기로 어려운 상황에서도 저가 수주를 최대한 배제했다. 영업이익률이 업계 평균보다 상대적으로 높은 것도 이러한 이유 때문이다.