[대가의 선택] 데이비드 드레먼의 '경남스틸'

데이비드 드레먼은 드레먼 밸류 매니지먼트의 대표로, 역발상 투자의 대가로 불린다. 그는 역발상 투자와 관련된 많은 저서를 출간했는데 국내에도 '역발상 투자의 원칙'이란 드레먼의 저서가 출간돼 있다.

그는 자신의 요트에 '역발상'이라고 이름을 붙일 정도로 역발상 투자를 즐겨했다. 그는 사람들이 완전하지 않으며 실수를 자주 저지른다고 생각해 역발상 투자 기회가 많다고 판단했다. 드레먼은 애널리스트가 20분기(5년) 연속으로 기업 수익을 5% 이내로 예측할 확률은 140억분의 1에 불과하다고 말했다.

드레먼은 가치 대비 저평가된 기업들은 실적 예측이 어긋나도 약간의 손해를 입지만 고평가된 성장주를 소유하면 실적 예측이 어긋날 때 훨씬 큰 손해를 입는다고 강조했다.

데이비드 드레먼의 선택 '경남스틸'

이러한 이유로 드레먼은 주가수익배수(PER) 혹은 주가순자산배수(PBR)가 시장평균보다 낮은 기업을 선호했다. 또한 시가배당률이 2.5% 이상이고, 부채비율이 150% 미만이면 투자 매력을 갖춘 것으로 봤다. 반면 ROE가 25%를 넘는 기업은 제외했는데, 이는 지나치게 높은 ROE가 장기간 유지되는 게 불가능하다고 봤기 때문이다.

경남스틸은 드레먼의 기준에 부합한 종목 중 하나다. 지난해 순이익 기준 PER이 5.4배, PBR이 0.50배로 시장 평균치(PER 20.7배, PBR 0.7배)보다 낮다. 또한 지난해 기준 시가배당률이 3.8%를 기록했고, 부채비율은 76%에 머물렀다.



▷ 포스코 제품 가공·판매

경남스틸은 지난 1990년 설립된 코스닥 상장사다. POSCO(포스코)에서 생산한 냉연 및 열연 강판을 공급받아 고객사가 원하는 규격으로 절단·가공해 판매한다. 지난 2012년 매출액 기준으로 포스코 가공 대리점 중 7%를 점유했다. 이는 다섯 번째로 높은 것이다.

제품별 매출 비중은 산세코일 39%, 냉연강판 31%,  열연아연도금강판 6%다. 주 매출처는 경남 지역에 위치한 현대모비스, LG전자, 한국지엠, 르노삼성자동차, 한국코오베용접 등이다.

지난해 4분기 경남스틸의 매출액은 768억원으로 전년 동기 대비 1% 줄고, 영업이익은 25억원으로 7% 줄었다. 하지만 같은 기간 순이익은 16억원으로 전년 동기 대비 190% 늘었다. 전년 동기 매도가능금융자산손상차손이 반영된 기저효과의 결과로 풀이된다.