[V차트 우량주] 포스코켐텍, 포스코 계열 내화물 업체

국내 1위 제강용 내화물 제조업체 포스코켐텍의 PBR이 과거 대비 낮은 수준에서 거래되고 있다.

포스코켐텍의 주가순자산배수(PBR)-V차트를 보면 회사의 PBR은 2011년 8월 역대 최고치인 4.1배를 기록한 이후 가파르게 하락했다. 지난해 말 자본총계와 전날 종가를 반영한 PBR은 1.71배로 2010년 상반기 때와 비슷한 수준이다. 과거 5년 평균치인 2.32배에 비하면 24% 낮다.



PBR 하락은 이익잉여금이 쌓여 자본총계가 늘어난 가운데 주가는 오히려 하락한 영향이다. 포스코켐텍의 전날 종가 기준 시가총액은 7578억원으로 2011년 8월 말 시가총액 1조2464억원 대비 39% 낮다. 반면 자본총계는 지난해 말 4436억원으로 2011년 3분기 3024억원 대비 47% 증가했다. PBR은 시가총액을 자본총계로 나눠 계산한다. 따라서 주가가 내리고 자본총계가 늘면 PBR은 내려간다. 일반적으로 PBR이 낮을수록 주식은 저평가 된 것으로 판단한다.

지난해 순이익을 반영한 주가수익배수(PER)는 12.9배, 자기자본이익률(ROE)은 13.2%다.

▷ 재무구조 안전 + 현금흐름 양호

포스코켐텍은 재무 건전성을 갖추고 있다. 회사의 지난해 3분기 말 기준 유동비율은 253%로 높고, 부채비율은 31%로 낮다. 일반적으로 유동비율이 100%를 넘고, 부채비율이 100% 미만이면 재무 안전성을 갖춘 것으로 평가한다. 포스코켐텍은 부채총계 1607억원 중 차입금이 1억원에 불과하고, 이자가 발생하지 않는 매입채무가 1046억원으로 대부분을 차지한다.

포스코켐텍은 현금흐름도 양호한 모습이다. 영업활동 현금흐름이 플러스(+)이고, 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름이 각각 마이너스(-)다. 영업활동을 통해 벌어들인 현금을 재무활동, 투자활동에 쓰고 있다는 의미다. 세부내역을 보면 투자활동 현금흐름은 단기금융자산과 지분법주식 증가로, 재무활동 현금흐름은 차입금 감소 등으로 각각 마이너스를 기록하고 있다.



▷ 자산구조 '장 > 자 > 고'

포스코켐텍의 자산구조 V-차트를 보면 '장기자본 > 자본총계 > 고정자산' 순으로 나타난다. 일반적으로 장기자본과 자본총계 차이가 작고, 유형자산 증가율이 낮으면 투자 매력이 높은 것으로 판단한다. 이는 대규모 유형자산 투자 없이도 매출을 성장시킬 수 있다는 의미다. 여기서 장기자본은 자본총계와 비유동부채의 합계다. 장기자본과 자본총계 차이가 작다는 것은 그만큼 비유동부채가 적다는 뜻이다.

포스코켐텍의 유형자산은 2010년 429억원에서 2011년 857억원으로 늘었다. 회사가 이차전지음극재 양산을 위해 시설투자를 진행했기 때문이다. 세부내역을 보면 토지가 34억원에서 94억원으로, 건물이 191억원에서 265억원으로, 구축물이 24억원에서 61억원으로, 기계장치가 121억원에서 321억원으로 각각 증가했다. 투자자산은 인도법인 설립과 피엠씨텍 지분 인수로 2011년 191억원에서 2012년 701억원으로 증가했다.



▷ 이익 감소세 멈출까?

포스코켐텍은 2008년부터 2011년까지만 해도 매출과 이익이 빠르게 성장했다. 포스코 사업 일부가 포스코켐텍으로 넘어온 덕분이다. 2008년에는 생석회 사업부가, 2010년 8월~2011년 2월에는 포스코 광양과 포항 화성공장의 부산물 판매권 및 공장 위탁운영권이 차례로 넘어왔다. 광양과 포항의 화성공장 위탁운영 매출이 반영되면서 포스코켐텍의 2011년 매출액은 처음으로 1조원을 넘어섰다.

최근엔 철강업이 불황에 빠지면서 실적이 부진하다. 지난해 매출액은 1조2806억원으로 전년 동기 대비 1% 감소했다. 영업이익은 768억원으로 18% 줄었고, 연결 지배지분 순이익은 587억원으로 22% 감소했다.



하지만 증권가는 올해 조강 생산 증가로 포스코켐텍의 실적이 회복될 것으로 기대하고 있다. 지난해 6월 광양 1고로의 개수가 완료됐고, 7월 포항 스테인리스스틸(STS) 4제강 공장이 준공되었으며, 포항 파이넥스 3공장이 올 1월 시험가동에 들어갔기 때문이다. 지난 1월 17일 삼성증권은 포스코의 조강 생산량이 지난해 3700만톤에서 올해 3900만톤으로 늘어날 것으로 전망했다.

또한 지난해 말부터는 인도네시아 일관제철소가 가동을 시작해 포스코켐텍의 인도네시아 법인 실적에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다. 포스코켐텍은 현재 인도네시아에 생석회와 콜타르 생산 법인이 있다. 생석회 법인은 지분율 80%, 콜타르 법인은 지분율 45%를 보유 중이다. 생석회는 철강 생산 공정 중 생산된 쇳물의 불순을 제거하는 데 주료 사용된고, 콜타르는 철강 제조 공정 중 발생하는 부산물로 OCI 등 화학업체에 대부분 공급된다.

금융정보 제공업체 와이즈에프엔에 따르면 증권사들은 포스코켐텍의 올해 연결 실적으로 매출액 1조4083억원, 영업이익 917억원을 예상한다. 이는 전년도 실적 대비 각각 6%, 23%씩 개선된 규모다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 4%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 포스코켐텍의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 78위(상위 4%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

밸류에이션 점수는 1점으로 비교적 낮다. 현재 PER이 12.9배로 과거 5년 평균치인 11배보다 소폭 높은 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.