[V차트 우량주] WISCOM, 꾸준한 배당...원천은?

합성수지 제조사 WISCOM은 배당금을 꾸준히 지급하는 기업 중 하나다.

아이투자(www.itooza.com)가 제공하는 배당&시가배당률 V차트에 따르면 WISCOM은 지난 10년간 매년 배당을 실시했다. 특히 2004년부터 지난해까지 주당배당금(중간배당 포함)은 300원으로 동일했으며, 시가배당률은 매년 6% 이상이었다.

▷ 꾸준한 배당의 원천은 현금으로 쌓이는 사업구조 덕

WISCOM의 꾸준한 배당 비결은 현금을 꾸준히 쌓는 사업 구조에 있다. 이익축적지수-V차트를 보면 WISCOM은 사업으로 번 돈을 지속적으로 당좌자산으로 쌓았다. 2002년 442억원이었던 당좌자산은 지난해 3분기 말 747억원으로 불어났다. 이 중 매출채권을 제외한 422억원이 현금성자산(단기금융자산 포함)이다.

이익잉여금이 당좌자산으로 꾸준히 쌓인다는 것은 회사 성장을 위한 대규모 설비투자가 없었다는 의미기도 하다. 실제 WISCOM은 투자자산과 유형자산 투자가 거의 없었다. 워렌 버핏은 대규모 설비투자 없이 주주의 자본을 증가시키는 기업을 선호했다.



▷ 무차입 경영

WISCOM은 현금성자산이 풍부하고 대규모 투자가 필요치 않아 자금을 차입하는 경우도 거의 없다. 회사는 2012년 6월 이후 무차입 상태를 지속하고 있다. WISCOM의 지난해 3분기 말 부채총계는 147억원으로, 이 중 101억원을 매입채무가 차지하고 있다. 매입채무는 기업이 영업활동을 위해 원재료나 상품을 구입하고 대금을 후일에 지급하기로 한 부채로, 이자비용이 발생하지 않는다.

WISCOM의 현재 시가총액은 743억원으로, 이는 지난해 3분기 말 기준 순운전자본인 724억원을 소폭 웃도는 규모다. 순운전자본은 유동자산에서 유동부채를 뺀 값을 말한다. 가치투자의 창시자이자 워렌 버핏의 스승인 벤저민 그레이엄은 시가총액이 순운전자본 아래에 머물면 저평가 된 것으로 판단했다. WISCOM의 주가가 3% 가량 하락하면 시가총액이 순운전자본 아래로 내려가 그레이엄의 저평가 기준을 충족하게 된다.



무차입 경영과 좋은 사업구조 덕분에 WISCOM은 우량 기업의 현금흐름 모습을 보이고 있다. 영업활동 현금흐름이 플러스(+)이고, 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름이 각각 마이너스(-)를 기록 중이다. 세부내역을 보면 단기금융자산 투자로 투자활동 현금흐름이 마이너스를 기록했고, 배당 지급으로 재무활동 현금흐름이 마이너스를 기록했다.



▷ 실적 감소세는 우려 요인

다만, 실적 감소세는 우려 요인이다. 지난해 3분기 누적 매출액은 1063억원으로 전년 동기 대비 9% 감소했고, 영업이익은 42억6400만원으로 27% 줄었다. 시장 내 경쟁 심화와 업황 악화로 제품 수요가 감소한 탓이다.

WISCOM은 생활 속에서 '비닐'로 알려진 폴리염화비닐(PVC) 컴파운드를 주력으로 생산한다. 이 제품은 주로 전선의 피복재료, 통신용 및 자동차용 케이블 코팅재료, 건축용 자재, 호스 등으로 사용된다. WISCOM은 전선업계로 주로 납품되는 PVC컴파운드와 기타 합성수지, 그리고 LG화학의 임가공 제품을 생산하고 있다.

2012년 기준 WISCOM의 시장점유율은 27%로 업계 1위다. 하지만 국내 시장에서 약 70여개 업체가 경쟁하고 있어 마진 확보가 힘들고, 시장 포화에 따라 신성장 동력이 필요한 상황이다.



최근 4분기 합산 순이익을 반영한 WISCOM의 주가수익배수(PER)는 15.9배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.64배, 자기자본이익률(ROE)은 4%다.