[미리분석] CJ CGV, 기관-외인 엇갈린 행보...왜?

최근 기관 투자자가 매수 우위를 보이는 CJ CGV의 외국인 투자자 지분율은 감소하고 있어 눈길을 끈다. 서로 엇갈린 매매 행태를 보이는 셈이다.

22일 증권업계에 따르면 지난 한 달 동안 기관 투자자는 CJ CGV 주식 50만주를 누적 순매수했다. 발행주식 총수의 2.3%에 해당한다. 국민연금공단도 매수세에 동참했다. 국민연금공단은 20일 CJ CGV 지분 10.24%를 보유하고 있다고 공시했다. 지난 9일 9.38%보다 1% 가까이 증가한 수치다. 덩달아 주가도 반등세다. 지난 12월 17일 4만1000원대까지 내렸던 주가는 전일 4만8150원으로 한달만에 15% 올랐다.

반면, 같은 기간 외국인 투자자는 29만여주를 순매도 했다. 보유비율도 19.9%에서 18.5%로 1.4%p 낮아졌다.



이처럼 엇갈린 행보는 각자 다른 시각으로 회사를 바라보고 있기 때문으로 풀이된다. 같은 종목이라도 매수자와 매도자가 있기에 매일 매매가 일어나는 것과 같다.

기관투자자는 CJ CGV의 높은 국내시장 점유율과 해외성장 등에 주목한 것으로 보인다. CJ CGV는 국내 시장의 1위 영화관 운영회사로 106개 사이트에 838개 스크린을 운영하고 있으며, 46% 수준의 점유율을 보이고 있다. 더불어 중국에도 진출해 작년부터 적극적으로 매장수를 확대하고 있다. 지난해 3분기 말 기준 중국에는 20개 사이트 151개 스크린을 운영 중이다. 2012년 11개 사이트 78개 상영관에서 두 배 가까이 증가한 수치다.

증권가도 중국 사업부의 성장성을 주목하고 있다. 전일 동부증권은 올해 CJ CGV가 국내 사업부문의 비용 감소와 중국 사업부의 적자폭 감소에 따라 개선된 실적을 보일 것으로 기대했다. 특히 중국 사업부는 내년까지 공격적으로 매년 10개 이상의 신규 영화관을 오픈하게 되지만 내년에는 기존 영화관의 정상화에 힘입어 흑자전환을 이룰 것으로 전망했다.

이를 반영해 동부증권 권윤구 연구원은 CJ CGV의 올해 연간 순이익을 560억원(전년 대비 +36%)으로 내년 순이익을 630억원(+12%)으로 각각 전망했다. 올해 예상 순이익을 반영하면 주가수익배수(PER)는 18.2배로 산정된다.

반면, 외국인 투자자의 지분 축소는 CJ CGV의 수익성 둔화 및 높아진 투자지표를 반영한 것으로 풀이된다. CJ CGV는 최근 극장 내 관객수 감소와 신규 점포 출점에 따른 비용증가로 수익성이 악화되고 있다. 작년 3분기 연환산(최근 4개 분기 합산) 영업이익률은 8.9%로 전년 동기 11.7% 대비 낮다. 전분기와 비교해도 0.4%p 낮아진 수치다.



이러한 실적 부진과 최근 주가 상승이 반영돼 현재 PER는 46.1배로 과거 5년 평균치 20배를 크게 상회하고 있다. 주가순자산배수(PBR)도 2.83배로 평균치 2.06배를 넘어선다.

▷ 주식MRI, 독점력과 안전성 양호...성장성, 밸류에이션은 다소 낮아

아이투자(www.itooza.com)가 개발한 '주식MRI'에도 이같은 점이 잘 드러난다. 사업독점력, 재무안전성, 현금창출력은 5점 만점에 각 3점을 얻어 양호한 반면 수익성장성과 밸류에이션 점수는 2점과 0점으로 상대적으로 낮다. 최근 5년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률이 1.8%를 기록했고, PER과 PBR이 과거 평균치 대비 높은 점 등이 반영됐다.

CJ CGV의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 11점으로 전체 상장기업 중 702위(상위 40%)를 차지했다. 주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.