[V차트 우량주] 디스플레이텍, 매출 급성장 배경은?

디스플레이텍의 실적이 빠르게 성장해 눈길을 끈다.

아이투자(www.itooza.com)가 제공하는 '실적-V차트'에 따르면 디스플레이텍의 매출액은 2005년부터 2011년까지 1500억원에서 2000억원 사이에 머물렀다. 그러나 2012년 부터는 매출과 이익이 빠르게 성장했다. 2011년 1806억원이던 매출액은 2012년엔 2937억원으로 62% 늘었다. 지난해 3분기 기준 매출액은 3724억원으로 이미 2012년 연간 매출액을 훌쩍 넘어서 역대 최고 매출액 경신을 예약해뒀다.

매출액 급증에 따라 영업이익도 큰 폭으로 늘었다. 2011년 87억원이던 영업이익은 2012년엔 222억, 2013년 3분기 누적으론 296억원을 기록했다.



디스플레이텍의 실적이 급격히 개선된 것은 삼성전자에 보급형 스마트폰용 LCD 모듈을 본격적으로 납품한 결과다. 삼성전자는 중저가 스마트폰과 태블릿 PC 등에 AMOLED(유기발광다이오드)가 아닌 LCD를 채용하고 있다. 따라서 삼성전자의 중저가 스마트폰 출하가 늘면 디스플레이텍의 실적도 개선되는 구조다.

삼성전자는 지난해 갤럭시 메가, 갤럭시 그랜드, 갤럭시 골든, 갤럭시 S4 미니 등 다양한 중저가 모델을 선보였다. 최근 고가 스마트폰 시장은 성숙기에 진입했으나, 중저가 시장은 꾸준히 커지고 있기 때문이다. 시장조사기관 가트너에 따르면 전 세계 중저가 스마트폰 비중은 2012년 55%까지 오르고, 2015년엔 60%를 넘어설 전망이다.

디스플레이 크기가 커지면서 제품 단가도 상승한 점도 수익성 개선을 도왔다. 분기보고서에 따르면 2012년 3분기 개당 6666원이었던 제품 가격은 지난해 3분기 1만2415원으로 86% 올랐다. 초기 스마트폰은 3~4인치 크기의 디스플레이가 대부분이었으나, 최근엔 5~6인치까지 확대됐다.

▷ 차입금으로 유형자산 투자

디스플레이텍은 차입금을 늘리고 있다. 2010년 116억원에 불과했던 차입금은 꾸준히 증가해 지난해 3분기 732억원을 기록했다. 이로 인해 전체 자산 대비 차입금 비중도 10.2%에서 20.9%로 높아졌다. 다만 이자보상배율이 38배에 달해 단기적인 이자상환엔 큰 무리가 없는 수준이다.



늘린 차입금은 주로 설비투자에 사용됐다. 2010년 400억원이던 유형자산은 지난해 3분기 말 599억원으로 증가했다. 세부내역을 보면 건물이 153억원에서 347억원으로, 구축물이 7억원에서 38억원으로, 기계장치가 20억원에서 41억원으로 늘었다.

꾸준한 유형자산 취득에도 불구하고 디스플레이텍의 유형자산은 2012년 3분기 649억원에서 같은 해 4분기 530억원으로 감소했다. 이는 건설중인자산으로 잡혀있던 것이 투자부동산으로 계정이 변경됐기 때문이다. 이 기간 투자부동산은 4억원에서 204억원으로 늘었다. 회사 측은 국제회계기준(IFRS) 적용으로 임대수익, 시세차익 목적의 부동산을 투자부동산으로 재분류했다고 설명했다.

'현금흐름표-V차트'에 따르면 영업활동현금흐름과 재무활동현금이 플러스(+)를 기록 중이다. 반면 투자활동 현금흐름은 마이너스(-)다. 이는 영업활동과 차입금 증가 등 재무활동을 통해 현금이 유입되고 있으며, 이 현금을 회사 성장을 위한 투자활동에 사용하고 있다는 의미다.



▷ ROE 상승 + PBR 하락

디스플레이텍은 자기자본이익률(ROE)이 개선되고 있음에도 주가순자산배수(PBR)기 하락하고 있다. 회사의 ROE는 2011년 8.1%를 기점으로 2012년 19.1%, 지난해 3분기 연환산 순이익(최근 4분기 합산) 기준 25.3%로 상승했다. 반면 PBR은 2011년 0.56배에서 2013년 8월 30일 1.98배로 올랐지만, 이후 하락전환해 전날엔 1.32배에 머물렀다. 주가수익배수(PER)는 5.2배다.

ROE가 높아졌다는 것은 회사가 주주의 돈인 자본을 늘리는 속도가 빨라졌다는 것을 의미한다. 이에 따라 자본에 대한 가격인 PBR도 오르는 것이 일반적이다. 만약 ROE가 개선됐음에도 PBR이 하락했다면 이는 우량기업을 싸게 살 수 있는 투자 기회가 될 수 있다.