[미리분석] 엔피케이, 4분기 연속 실적 개선...비결은?

새해 첫 개장을 맞아 최근 실적이 개선되는 종목에 관심이 쏠린다. 주가는 이익을 따라 움직이므로 실적 개선 기업일수록 좋은 흐름을 보일 가능성이 높기 때문이다. 플라스틱 컴파운드를 제조하는 엔피케이는 최근 4개 분기 연속 실적 개선을 거둔 것으로 나타났다. 그 배경과 현재 투자 매력은 어떨까.

2일 아이투자(www.itooza.com)에 따르면 엔피케이는 지난해 3분기까지 4개 분기 연속 전년 동기 대비 개선된 이익을 거뒀다. 이에 따라 최근 4분기 합산 주당순이익(연결 지배지분 기준)이 217원으로 최근 3년래 가장 높았으며, 지난해 같은 기간과 비교하면 10배 가까이 늘었다.

이같은 실적 개선은 스프레드(제품가 - 원재료가) 확대에 힘입은 결과로 풀이된다. 지난 2010년 이후 하락하던 제품가가 2013년 들어 반등하는 가운데 원재료가는 2011년을 기점으로 약세를 보이고 있다. 2010년 주요 제품 컴파운드 가격은 킬로그램당 979원을 기록했으나 지난 2012년 723원까지 낮아졌다. 그러나 2013년(3분기 기준)엔 745원으로 소폭 반등했다. 원재료 범용플라스틱 가격은 2011년 1734원에서 2012년 1664원 13년 3분기 1645원으로 약세를 이어가고 있다.

엔피케이는 이처럼 제품가가 상승하는 가운데 원재료가가 하락한 지난 2009년에도 크게 개선된 이익을 거둔 바 있다. 영업이익률이 마이너스(-)에서 플러스(+)로 전환한 것.(아래 그림 참조)



실적이 개선됨에 따라 기업의 체질도 변화하고 있다. 9가지 재무지표를 바탕으로 종목을 평가하는 아이투자 피오트로스키 점수판에 따르면 지난해 3분기 엔피케이의 피오트로스키 종합 점수는 9점 만점을 얻었다. 모든 항목에서 전년 동기보다 개선됐다는 의미다.

특히 지난 2012년 2분기 1점을 기록할 정도로 악화됐던 상황에서 매 분기 개선세를 보이며 5분기만에 만점을 기록한 점은 눈길을 끈다.



피오트로스키 점수는 미국 스탠포드 대학의 조셉피오트로스키 교수가 개발한 종목 평가 방법이다. 재무적으로 허약한 기업을 걸러내는 데 효과적인 방법이다. 최하점은 0점 최고점은 9점이며, 8점 이상을 지속하면 우량 기업으로 평가한다. 다만 기업의 투자지표가 포함돼 있지 않아 저평가 매력은 알기 어렵다.

그렇다면 엔피케이의 주요 투자지표는 어떨까. 전일 종가를 기준으로 계산한 엔피케이의 주가수익배수(PER)는 12.7배다. 주가순자산배수(PBR)는 1.18배, 자기자본이익률(ROE)는 9.3%다. 일반적으로 저평가 돼 있다고 판단하는 PER 10배, PBR 1배보단 높다.

▷ 엔피케이는 어떤 회사?

엔피케이는 플라스틱 컴파운드와 착색제를 생산하는 회사로 LG화학, 롯데케미칼 등에서 플라스틱 원재료를 들여와 컴파운드와 마스타베치로 가공한 뒤 LG화학, 삼양사 등에 공급하는 사업을 한다. 이 과정에서 제품가와 원재료가 간의 스프레드를 수익으로 얻는 구조다.

컴파운드는 플라스틱 성형 가공시 첨가되는 혼합 첨가제이며, 마스타배치는 플라스틱에 색을 내기위해 각종 물질을 혼합한 착색체다. 국내 컴파운드 산업은 원료를 생산하는 대기업이 자체 생산하지 않고, 주문자상표부착생산(OEM) 방식으로 외주 임가공을 통해 생산하는 구조다. 300여개 업체가 참여하고 있으며 시장 규모는 연간 4만톤, 금액으로는 3000억원 수준으로 군소기업 위주의 시장이다.