[V차트 우량주] 실리콘화일, ROE 개선에 PBR ↑

실리콘화일은 2004년 하이닉스 연구원과 임원들이 주축이돼 설립한 반도체 팹리스 업체다. 팹리스는 반도체 설계를 전문으로 하는 회사로, 실제 제품 생산은 외주업체에 위탁한다. 실리콘화일은 SK하이닉스, 동부하이텍에 생산을 위탁한다.

실리콘화일의 주력 품목은 이미지센서(CIS)다. 이미지센서는 빛을 감지해 디지털 데이터로 변환시켜 영상으로 출력하는 반도체다. 실리콘화일은 주로 300만 화소 미만의 저화소 제품를 생산하고 있어, 중저가 휴대폰의 보급이 늘면 실적이 좋아진다. 고객사는 국내엔 삼성전자, LG전자가 있고 해외엔  ZTE, 화웨이, 레노버, 하이얼 등이 있다.

▷ 가파른 실적 개선...스마트폰 보급 확대 '덕'

최근 실리콘화일의 이익은 가파른 개선세를 나타내고 있다. 지난 2010년 적자를 기록했던 영업이익과 순이익은 올해 3분기 누적 기준으로 66억원과 61억원 흑자를 기록했다. 이는 지난해 연간 실적을 106%과 85% 웃돈 것이다.  

이같은 실적 호조는 스마트폰 보급 확대에 힘입어 주력 제품인 200만 화소급 이미지센서의 수요가 늘어난 결과다. 디스플레이에 Full HD 해상도(1920x1080)를 적용한 스마트폰의 증가로 스마트폰 카메라 시장은 빠르게 성장하고 있다. Full HD 스마트폰의 화면에서 카메라로 찍은 사진을 딱 맞게 보기 위해서는 200만 화소 이상의 카메라가 필요하다. 기존 휴대폰에서 50만화소, 100만화소급이 사용됐던 전면 서브카메라도 200만 화소급으로 높아졌다. 

SK하이닉스와의 협력으로 개발 및 생산단계에서의 경쟁력을 확보한 것도 실적 개선에 힘을 보탰다. 실리콘화일은 지난 2007년 SK하이닉스와 장기협력 계약을 체결했고, 이듬해 SK하이닉스는 실리콘화일 지분을 인수해 최대주주가 됐다. (현재 지분율 28%)



▷ 순현금, 시가총액의 35%

올해 상반기 말 기준 실리콘화일의 현금성자산(현금+ 단기금융자산)은 269억원으로 자산총계의 44%에 이른다. 이는 팹리스업체의 특성상 유형자산 투자가 필요 없어 벌어들인 돈을 대부분 현금으로 쌓을 수 있는 데 따른 결과다.

이런 사업구조를 보유한데다가 차입금이 적어 실리콘화일의 시가총액 대비 순현금 비중도 높다. 2분기 말 기준 실리콘화일의 순현금(현금 + 단기금융자산 - 총차입금)은 236억원으로 현재 시가총액의 35%에 이른다.   



▷ ROE 개선에 PBR ↑

실적 개선에 따른 자기자본이익률(ROE) 상승으로 가격 지표인 PBR 수준도 높아졌다. ROE가 높아졌다는 것은 회사가 주주의 돈인 자본을 늘리는 속도가 빨라졌다는 것을 의미한다. 이에 따라 자본에 대한 가격인 PBR도 오르는 것이 일반적이다. 

실리콘화일의 ROE를 높이는 요인은 순이익률이다. '듀퐁분석'을 활용한 V차트 자기자본이익률 분석은 ROE에 영향을 미치는 요인을 세 가지로 나눠 보여준다. 순이익률(순이익/매출액), 자산회전율(매출액/자산), 재무레버리지(자산/자본)이 그것인데, 실리콘화일은 순이익률 변화에 따라 ROE가 변하고 있음을 확인할 수 있다.

다만, ROE 변동성이 클 수 있는 점은 투자자가 유의할 부분이다. 2분기 연환산 기준 실리콘화일의 순이익률은 4%로 낮은 수준임에도 ROE가 17%를 기록한 것은 상대적으로 자산회전율과 재무레버리지가 높기 때문이다. 따라서 순이익률이 하락하면 ROE는 더 큰 폭의 하락을 나타낼 수 있는 점은 투자자가 꼭 챙겨봐야 할 부분이다.



▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 8%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 실리콘화일의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 130위(상위 8%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 

소비자 독점력은 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.
 
밸류에이션 점수는 2점으로 낮은 평가를 받았다. 2분기 연환산 기준 현재 주가수익배수(PER)가 11.6배로 최근 2년 평균과 비슷하다는 점이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.