[즉시분석] 서한, 성장세 이어질까?

대구지역 중견 건설사 서한이 대규모 수주를 확보했다.

23일 금융감독원 전자공시에 따르면 서한은 전일 '84복현시영주택재건축정비사업' 공사 도급계약을 체결했다고 공시했다. 금액은 588억원으로 지난해 매출의 39.7%에 해당한다. 대구광역시 북구 복현동 일대를 재개발하는 사업으로 지난 2006년 우방이 시공사로 선정됐으나 경기 침체로 사업이 중단된 바 있다. 서한은 이곳에 392가구의 아파트를 짓게되며, 공사 기간은 2013년 11월 28일부터 2016년 1월27일까지다.

서한은 지난 1971년 대구주택공사로 설립됐다. 1982년 현재 이름으로 사명을 변경했고, 1984년 서울지사를 설치해 사업 권역을 넓혔다. 현재 본사는 대구에 위치해 있다. 정부가 발주하는 사회간접자본 시설(SOC)공사를 주력으로 수행했으나 최근 '이다음'이라는 자체 아파트 브랜드로 혁신도시의 신규 아파트 건설 및 재건축 사업으로 발을 넓혔다. 그 결과 지난해 도급액 기준 111위에 자리했으나 올해에는 89워로 순위가 상승했다.

▷ 혁신도시에 힘입어 성장

서한은 최근 건축공사와 자체공사 물량 증가에 따라 크게 개선된 실적을 보였다. 상반기 누적 매출액은 1268억원으로 지난해 연간 매출의 86%에 달한다. 같은 기간 영업이익은 100억원, 순이익은 109억원으로 사상 최대치를 경신했다. 전년 동기와 비교하면 매출액은 95% 증가했고, 영업이익과 순이익은 각각 17배, 33배 증가한 규모다. 

공사 부문별로는 지난해 상반기 274억원이던 건축 매출이 657억원으로 두 배 이상 늘었고, 분양 매출이 299억원 신규로 발생했다. 반면 토목 매출은 311억원으로 17% 감소했다.

서한은 지난 2009년 이후 대구 신서혁신도시, 울산 우정혁신도시, 광주 전남 혁신도시 공사 등 건당 170억원에서 400억원 규모의 토지 조성 공사를 수주 받아 기반시설(토목) 공사를 수행하고 있다. 공사는 대부분 마무리 단계로 올해 말 완료될 예정이다.

지난해부턴 조성된 토지 위에 건축물을 올리기 시작했는데 단일 공사 중 가장 비중이 큰 대구 신서혁신도시의 아파트 건축 공사가 올해부터 본격적으로 매출에 반영되기 시작했다. 총 공사 규모는 928억원으로 올해 상반기 까지 297억원이 진행됐다. 또한, 서한은 지난해 11월 이다음이라는 차체 브랜드를 내세워 833억원 규모의 아파트 건설 공사를 시작했다. 여기에선 올해 상반기에 167억원이 반영됐다. 전년 동기에 없었던 분양 매출이 발생한 이유다.

혁신도시란 국가균형발전을 목적으로 수도권에 집중된 정부 기관을 전국 각지로 이전함에 따라 해당 지역에 새로운 도시를 건설하는 사업이다. 대상 지역은 대구, 울산 등 총 10곳의 지방 거점 도시다.

최근 4분기 합산 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 10.8배, 주가순자산배수(PBR)는 1.79배다. 자기자본이익률(ROE)은 16.6%다.

▷ 현금흐름 '유의'

한편, 서한의 영업활동 현금흐름이 마이너스(-), 재무활동 현금흐름이 플러스(+)를 기록하고 있는 점은 투자시 유의해야 할 부분이다. 이익이 실제 회사의 현금 유입으로 이어지지 않는 모습이기 때문이다.