[대가의 선택] 윌리엄스의 선택 '동아지질'

데이비드 윌리엄스 <7>동아지질

데이비드 윌리엄스는 특이한 펀드를 운용하는 투자 대가다. 윌리엄스가 운용하는 펀드는 익셀시어 가치와 구조조정(Excelsior Value and Restructuring) 펀드다. 펀드 이름처럼 윌리엄스는 실적개선을 위해 구조조정 중인 회사들을 찾아내 투자한다. 그는 숨겨진 다이아몬드와 그저 그런 돌덩이를 구분하기 위해 노력한다.

윌리엄스는 회사의 전망을 개선시킬 수 있는 변화를 원한다. 그는 회사가 잘하면 주가는 자동적으로 올라가게 돼있다고 본다. 저평가된 회사를 찾아 구조조정으로 실적이 좋아질 회사를 매입한다. 윌리엄스는 성공한 주식들의 비중을 줄이는걸 좋아한다. 구조조정이 완료되면 더 좋은 회사가 시장에 있을 것으로 믿기 때문이다.

윌리엄스의 종목 선정 기준은 주당현금흐름비율(PCR)과 주당자산비율(PBR)이 낮아야 한다. 또한 3년간 수익성장률이 시장 금리보다 높아야 한다. 윌리엄스의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 동아지질이다.

데이비드 윌리엄스의 선택 '동아지질'

동아지질은 부산지역 터널 전문건설회사다. 전문분야는 터널 굴착과 지반개량으로, 영남권 저수지 보수 및 관리 공사를 통해 성장했다. 고가의 기계식 터널 굴착장비를 보유하고 있어 현재 국내 굴착시장 점유율 80%를 기록하고 있다. 터널분야 경쟁력으로 카타르, 아랍에미리트, 싱가포르 등 해외에도 현대건설, SK건설 등 대형건설사와 동반 진출했다.

전통적인 터널 시공은 발파와 굴착 후 지지대 건설을 반복해가며 터널을 완성하는 발파식 방법이다. 다만 이는 비용이 많이 들고 공사 진행속도가 느리다. 현재는 기계화된 굴착기를 사용해 터널을 많이 시공한다. 과거 방식에 비해 친환경적이고 공사기간이 10배 이상 짧다. 동아지질은 작년 11월에 기계식 터널 굴착장비의 핵심기술인 커터헤드를 국산화했다고 발표했다.

친환경 굴착공사 증가로 동아지질의 2분기 매출액은 전년 동기 대비 20% 증가한 856억원을 기록했다. 반면 원가율 상승으로 2분기 영업이익은 전년 동기 24억원 대비 21% 감소한 19억원을 기록했다. 최근 2분기까지 신규 수주 물량이 전년대비 57% 감소해 향후 실적은 전년 대비 부진할 전망이다.

동아지질의 최대주주는 이정우 회장이다. 동아지질 지분 30.5%를 보유하고 있으며 42년간 동아지질에서 근무했다. 친인척, 임원 등 특수관계인을 포함해 지분 44%를 확보하고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 동아지질의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 50위(상위 3%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.