[즉시분석] 대한제강, 저PER과 PBR 모두 포함...왜?

대한제강이 업종 내에서 낮은 투자지표를 기록하고 있어 눈길을 끈다.

16일 아이투자(www.itooza.com)에 따르면 대한제강은 철강업종 내 저PER(주가수익배수), 저PBR(주가순자산배수) 리스트에서 모두 상위 10위권에 포함됐다. PBR은 0.44배로 8위에 자리했으며, PER은 7.26배로 4위를 기록했다. 이날 개장전 순위에 따른 것이다.
 
일반적으로 PBR과 PER은 낮을 수록 저평가 된 것으로 판단한다. 대한제강의 저평가 이유는 무엇일까.



PBR이 낮은 것은 최근 철강 업황 둔화 영향으로 풀이된다. 건설업 침체가 장기화 되고 있는데다 중국의 공급과잉이 겹쳐 업황이 악화됐다. 이에 따라 주요 제품인 철근 가격은 지난 2011년 톤당 80만4000원에서 2012년엔 79만6000원으로 하락했고, 올해 상반기엔 73만6000원으로 내렸다.

그 영향으로 대한제강의 상반기 매출액은 5173억원으로 전년 동기보다 4% 감소했고, 영업이익은 103억원으로 9% 줄었다. 상위 10선에 포함된 철강업체 모두가 순자산의 50%도 되지 않는 수준에 시장에서 거래되고 있는 것은 비슷한 요인이 반영됐기 때문이다. 특히 대한제강의 PBR은 지난 2005년 상장 이래 최저치 수준이다.



그렇다면 수익성 지표인 PER은 왜 낮을까. 이는 보조금 수익에 따라 순이익이 증가한 결과로 보인다. 대한제강은 지난해 정부가 시행한 자율 절전에 참여해 한국전력공사로부터 207억원 가량의 보조금을 받았다. 이러한 일회성 이익이 기타수익으로 잡히면서 순이익이 영업이익 규모를 넘어섰다. 2012년 연간 영업이익은 173억원이였으나 순이익은 310억원을 기록했다. 올해에도 상반기 동안 27억원의 보조금 수익이 반영돼 영업이익 대비 높은 순이익률을 기록하고 있다.

▷ 철근 주력의 제강업체

대한제강은 지난 1954년에 설립돼 2005년 거래소에 상장한 제강업체다. 오치훈 부사장이 특수관계인을 포함해 지분 53.46%를 보유하고 있다. 본사가 위치한 부산 신평과 녹산에 제강 및 압연공장을 갖고 있으며, 경기도 평택과 부산 녹산에 철근 가공공장을 운영 중이다. 또한 철강 물류를 담당하는 대한네트웍스, 부산 센텀시티에 빌딩을 소유한 부동산 관리 회사 센텀사이언스파크를 각각 100% 자회사로 두고 있다. 

제강이란 전기로에서 철스크랩을 녹여 불순물을 제거하고 강철을 만드는 공정을 말하는데, 대한제강은 이 과정을 통해 빌렛(매출 비중 12%)과 철근(85%)을 생산한다. 빌렛은 철근 제작에 쓰이는 반제품이며, 철근은 건설 현장에서 주로 쓰인다. 대한제강은 제품을 만들어 건설사에 직접 납품해 건설경기에 민감한 영향을 받는다.

주 원재료인 철스크랩과 부자재인 합금철은 국내와 해외에서 조달한다. 국내산 철스크랩은 성호기업, 경원스틸, 삼진자원 등에서, 수입산은 일본, 미국 등에서 구매한다. 합금철은 국내 동부메탈에서 매입하거나 중국 및 인도 등지에서 수입한다. 전체 원재료 매입액에서 철스크랩 비중은 95%로 대부분을 차지한다.