[즉시분석] 경동제약, 역발상 투자형 종목..왜?

경동제약이 영업이익률과 순이익률의 괴리가 큰 기업에 포함됐다.

14일 아이투자(www.itooza.com)에 따르면 경동제약의 최근 4분기 합산 실적을 반영한 영업이익률은 22.4%를 기록했으나 순이익률은 2.1%에 불과했다. 차이는 20.3%p다. 이에 따라 아이투자 '파워V차트' 코너의 아이투자 '역발상 투자형' 조건에 부합했다. 

'역발상 투자형'이란 영업이익률 대비 낮은 순이익률을 기록하고 있는 기업을 찾아보는 서비스다. 회사의 영업에서는 큰 문제가 없으나 영업외 요인으로 순이익이 줄었다면, 영업외 요인이 일시적이고 이 점이 해소될 경우 다시 수익성이 개선될 수 있다는 전제에서 출발한다.



과거 경동제약의 순이익률-영업이익률의 괴리는 크지 않았다. 지난해 3분기에만 해도 괴리율은 5%p에 불과했다. 그러나 지난해 4분기 괴리율은 10%p이상으로 벌어졌고, 이후 10% 이상의 괴리율을 유지하고 있다.

경동제약의 괴리는 영업외로 반영된 종속기업투자주식손상차손(2012년 4분기, 17억원), 유형자산손상차손(2013년 1분기, 51억원) 때문이다. 종속기업투자주식손상차손은 스노우보드 제조사인 자회사 버즈런(지분 76.7%)에서 발생했고, 유형자산손상차손은 지난 2월 18일 화성시 공장 내 원료합성동에 화재가 발생해 그에 따른 손실분을 반영했다.

이같은 손실이 반영돼 최근 4분기 합산 영업이익은 280억원, 순이익은 27억원을 각각 기록했다. 현재 주가수익배수(PER)가 64배로 높은 수준을 기록하는 이유다. 만약 최근 발생한 68억원의 손실이 없었다고 가정하면 순이익은 95억원, PER은 17.7배가 된다. 주가순자산배수(PBR)는 1.09배다.

▷ 전문의약품 중심의 제약사

경동제약은 지난 1975년 설립돼 1992년 상장된 제약사로 류덕희 회장과 특수관계인이 지분 46.95%를 보유하고 있다. 회사는 특허 만료를 앞둔 오리지널 의약품의 복제약(제네릭)을 신속하게 개발해 공급하는 전략을 통해 성장했다. 주요 제품은 혈압강하제 로사타플러스정, 소화기관용제 레바미드 정 등으로 매출의 75% 가량을 전문의약품으로 올리고 있다.

전문의약품은 치료용 목적으로 의사의 처방이 있어야 구입할 수 있는 의약품이다. 이와 반대되는 개념으로 처방 없이 약국에서 구입 가능한 의약품을 일반의약품이라 한다. 전문의약품은 일반적인 경기변동에 둔감한 특성이 있다. 특히 경동제약의 주력 품목은 쉽게 완치되지 않고 꾸준한 관리가 필요한 혈압, 위장질환관련 약으로 반복 소비가 일어난다.

▷ 주식MRI, 상장사 상위 11%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 경동제약의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 194위(상위 11%)를 차지했다.

재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다. 수익 성장성 점수는 2점으로 가장 낮다. 최근 실적 부진으로 5년간 연평균 순이익 성장률이 마이너스(-)를 기록한 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.