[즉시분석] 금호타이어, 국민연금 지분 확대...왜?

국민연금이 최근 금호타이어 지분을 확대한 것으로 나타났다.

11일 증권가에 따르면 국민연금공단은 지난 8일 금호타이어 보유비율을 종전 5.55%에서 6.93%로 높였다고 공시했다. 장내 매매를 통해 1.38%p를 더 사들인 것이다. 반면 국민연금은 동종 업계에 해당하는 한국타이어 지분율은 1%p 가량 낮췄고, 넥센타이어의 지분 변동은 지난 7월 이후 없었다.

이는 금호타이어가 지난 2010년부터 진행중인 워크아웃을 내년인 2014년 졸업하겠다는 계획과 함께 경영 정상화에 힘쓰고 있는 점에 주목한 것으로 풀이된다. 금호타이어는 중국 공장 투자 확대로 차입금이 늘어난 가운데 금호그룹의 대우건설 인수에 따른 추가적인 이자비용 증가로 경영이 악화돼 2010년 워크아웃에 들어갔다.

금호타이어는 워크아웃 과정에서 부채를 출자전환했고, 이에 따라 금융기관이 대주주가 됐다. 반기보고서에 따르면 산업은행이 지분 20.1%를 보유한 최대주주로 올라 있다. 따라서 내년에 워크아웃 졸업과 함께 인수합병(M&A) 이슈도 기대되는 부분이다. 회사가 정상화 되면 산업은행은 지분 매각에 나서 자금을 회수할 가능성이 높기 때문이다.

국내 타이어 시장은 한국타이어, 금호타이어, 넥센타이어 3개사가 시장의 약 90% 이상을 점유하고 있다. 타이어 산업은 대규모 시설 투자와 기술력이 필요해 전 세계적으로도 상위권 업체들이 시장을 과점하고 있다. 타이어 전문지인 Tire Business에 따르면 2011년 기준 미쉐린, 브릿지스톤, 굿이어 3개사가 세계 시장의 40%를 차지했다. 

▷ 원재료 공급 확대 + 수요 증가...업황 개선 기대

타이어 산업은 천연고무, 합성고무, 카본블랙, 타이어코드지 등 원재료가 매출원가의 60% 이상을 차지한다. 따라서 주요 원재료의 국제시세와 환율이 주요 실적 변수로 작용한다. 최근 원재료 공급이 확대되는 가운데 타이어 수요가 늘어날 것으로 기대돼, 향후 타이어 산업 업황은 개선될 것으로 관측된다. 

천연고무의 경우 파종부터 수확까지 7년 가량이 소요되는데 지난 2005년 동남아를 중심으로 이뤄졌던 고무나무 파종의 수확 시기가 도래해 공급이 확대됐다. 국제 고무 연구단체(IRSG)에 따르면 지난 2010년 1021만톤이던 세계 고무생산량은 지난해 1143만톤으로 증가했다. 올해에는 1179만톤으로 증가할 것으로 전망되며, 오는 2015년엔 1309만톤으로 증가세를 이어갈 것으로 예상된다.

이런 가운데 타이어의 수요 개선 조짐이 있다. 세계 2위 타이어업체 미쉐린에 따르면, 지난 6월 유럽의 승용차 교체용 타이어 수요는 전년 동기 대비 3% 늘며 3개월 연속 증가세를 유지했고, 줄곧 역성장하던 미국의 수요 또한 증가세로 돌아섰다. 그간 경기침체 등으로 미뤄왔던 타이어 교체를 본격화했다는 분석이다.

여기에 중국의 타이어 교체도 활발히 이뤄질 것으로 전망된다. 타이어 교체 주기는 4~5년 정도인데, 2008년 이후 중국에서 자동차 구입이 지속적으로 증가했기 때문이다. 한국자동차산업협회에 따르면, 중국의 승용차 판매량은 2008년 676만대에서 1033만대(2009년) → 1390만대(2010) → 1449만대 (2011년) → 1552만대(2012년)로 꾸준히 늘었다.

한편, 금호타이어의 최근 실적은 부진했다. 상반기 누적 매출액은 1조5217억원으로 전년 동기보다 16% 줄었고, 영업이익은 1537억원으로 8% 감소했다. 지분법 반영 순이익은 724억원으로 9% 줄었다. 이를 반영한 연환산(최근 4분기 합산) 주가수익배수(PER)는 14.4배다. 주가순자산배수(PBR)는 1.74배, 자기자본이익률(ROE)은 12%다.