동영상 강의 내용에 대한 질문.

'대가들의 투자법과 기업가치 평가법'  동영상 강의를 보고 있습니다.

 5장 중 '주당 순이익 증가율로 미래 주가 및 예상 투자 수익률 계산하는 법' 에서
순이익 성장률로 미래의 주가를 예측하는 방법이 나오는데,
그로 인한 주가 상승의 수익과 배당으로 인한 수익을 합해서 총 투자수익을 구합니다.

그런데 배당이 나오는 원천이 결국 주당순이익이라고 할 수 있을 텐데 배당수익을 주당순이익 상승으로 인한 주가수익과 따로 구분하는 근거가 잘 이해가 안됩니다.

그 근거를 스스로 생각해보았습니다.
금년에 배당을 주고 나면 다음해 사업에 투입할 자본이 줄어들어서 다음해의 주당순이익이 줄어들게 될 것이라는 생각이 드네요. ROE 가 계속 같은 수준에서 유지되는 기업의 경우겠죠.
즉, 지난 몇년간의 주당순이익 증가율은 배당으로 자본금이 빠져나간 것이 반영되어 나타난 결과로 볼 수 있기 때문에
주당순이익 증가율로 구한 주가상승의 수익률과 배당수익률을 각각 구별해서 총수익을 구할 때 더해줘야 하는 것도 맞는 것 같습니다.

하지만 한편,
기업은 올해 번 돈중에서 다음해 설비나 기타 투자할 자본금을 미리 확보한 다음에 남는 돈으로 배당을 하기 때문에
배당을 주든 안주든 기업의 주당순이익 증가율은 차이가 별로 없을 것도 같습니다.
그런데 회사가 본업에서 다음해 사업에 필요한 투자금을 제외한 나머지 돈을 배당으로 지출하지 않았다면 신규사업을 시작하거나 인수해서 수익률을 높일 수 있는 방법도 있겠죠.
즉 배당이 주당순이익 증가율을 까먹고 있다고 볼 수 있는데, 
이경우에도 주당순이익 증가율로 인한 주가수익과 배당수익을 따로 구한뒤 합해서 총수익을 구해야 하는 것으로 생각할 수 있을 것 같습니다.

제가 생각하는 근거가 맞는지 확인 부탁합니다. 만약 틀린점이 있다면 보충해주시면 이해에 도움이 되겠습니다.